20210208-国金证券-深信服-300454.SZ-业绩复合预期_长期看好公司引领安全云化_4页_1mb

深信服（300454.SZ）买入（维持评级）总结

核心内容概述

深信服（300454.SZ）是一家专注于网络安全和云计算的企业服务提供商，近期获得“买入”评级，目标价格为347.40元。公司业务持续增长，特别是在云计算和安全领域，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2020年业绩：公司预计2020年营业收入为54.58亿元，同比增长18.92%；归母净利润为8.02亿元，同比增长5.75%，总体符合预期。
• 盈利预测：2020-2022年归母净利润分别为8.02亿元、11.47亿元、14.90亿元，EPS分别为1.94元、2.77元、3.60元。
• Q4表现：Q4单季度收入增长23.1%，环比增长47.6%；营业利润增长44.7%，显示经营改善显著。

业务分析

• 业务增长：全年增速放缓，但Q4表现强劲。公司云计算业务增长迅速，预计占总收入比重提升2个百分点以上。
• 研发投入：公司持续投入研发，2020年研发费用率约为26%，新产品在推出后3年内有望达到国内份额前三。
• 毛利率：网络安全业务毛利率高达80%，云计算业务处于高景气行业，整体复合增速超过30%。

战略合作

• 与腾讯合作：公司与腾讯达成战略合作，将在云网资源、产品技术、服务体系等方面深度融合，提升用户网络体验和保障业务高效安全上云，有助于公司在安全云化领域引领市场。

估值与投资建议

• 估值方法：采用SOTP（分部估值法），基于安全业务50倍PE和云计算业务20倍PS，预计2022年合理市值为1437亿元，对应目标价347.40元。
• 维持评级：分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年收入增速有望达到35%以上。

风险提示

• 主要风险：包括疫情二次爆发、云计算市场拓展不达预期以及行业竞争加剧等。

附录：关键财务数据

财务指标

• 总股本：4.14亿股
• 已上市流通A股：2.11亿股
• 总市值：1278.28亿元
• 年内股价波动：最高324.00元，最低151.08元

财务预测

现金流量预测

资产负债表预测

比率分析

投资建议与评级

• 市场平均投资建议评分：1.15，对应“买入”评级。
• 历史推荐与目标定价：历史有多次“买入”建议，目标价从140.69元到230.70元不等，最新目标价为347.40元。

总结

深信服在2020年表现稳健，尽管全年增速有所放缓，但Q4业绩显著改善。公司持续投入研发，构建了较强的产品力和渠道力，同时与腾讯的战略合作为其在安全云化领域的发展提供了有力支持。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年收入增速有望达到35%以上，合理市值约为1437亿元，目标价为347.40元。尽管存在疫情二次爆发和市场竞争加剧的风险，但公司长期发展前景依然被看好。