上市险企2021年报综述：寿险转型仍需时日，财险或迎高景气度_20页_1mb

保险行业2022年分析总结

核心内容概览

本报告分析了2021年上市保险公司的经营状况，并对2022年行业发展趋势进行了展望。核心内容包括寿险与财险的业务表现、资产配置与投资收益、行业转型与风险提示等方面。

主要观点与关键信息

1. 回顾2021年行业表现

• EV增速放缓：2021年上市险企EV同比增速较2020年进一步放缓，中国人寿EV为12030亿元（+12.2%），中国平安EV为13955亿元（+5.1%）。
• NBV承压：2021年NBV同比大幅下降，中国人寿为447.8亿元（-23.3%），中国平安为378.9亿元（-23.6%），新华保险为59.8亿元（-34.9%）。
• 投资收益带动归母净利润：尽管NBV承压，但多数公司投资收益增长带动了归母净利润的提升，如中国太保归母净利润268亿元（+9.2%），中国平安归母净利润1016亿元（-29.0%）。
• 车险综改影响消退：2021年9月车险综改实施一年后，车险保费压力缓解，2021年Q4保费明显回升。

2. 寿险转型分析

• 行业转型仍在进行：寿险业务面临渠道与客户不匹配、渠道能力不足等问题，转型拐点尚未显现。
• 人力与产能双降：2021年人力规模普遍下降，如中国平安人力下降41.4%，中国太保下降29.9%。
• 产能提升有限：尽管部分公司产能有所提升，但未明显高于人力降幅，整体新单保费承压。
• 转型趋势明显：中国太保和中国平安转型进度较快，但转型并非一蹴而就，需时间与资源投入。

3. 财险发展趋势

• 保费前低后高：2021年财险保费呈现前低后高的趋势，车险综改后保费回升，中国财险保费同比提升至+13.3%。
• 成本结构优化：财险综合成本率有所改善，赔付率提升，如太保财险赔付率提升至69.6%（+8.2pct）。
• 车险带动财险增长：车均保费提升、新能源车渗透率增加、存量车规模扩大等因素共同推动财险保费增长。

4. 资产端表现

• 净投资收益率下降：2021年净投资收益率整体呈下行趋势，中国人寿为4.38%，中国平安为4.6%。
• 大类资产配置分化：权益类资产配置比例有所下降，但部分公司如中国太保和新华保险有所提升。
• 地产风险化解：华夏幸福债务重组进展接近50%，中国平安对华夏幸福风险敞口减值80%，地产风险逐步缓解。

5. 2022年展望

• 寿险NBV承压：预计2022年1季度NBV仍将承压，全年或维持大个位数负增长。
• 财险或迎高景气度：车险保费带动财险保费增长，2022年1季度中国财险保费收入同比+13.3%，全年预计+9.7%。
• 第三支柱养老政策：预计近期出台细则，推动商业养老保险发展，为行业带来新增量。
• 投资建议：短期推荐中国平安、中国人寿、中国财险，长期看好中国太保。

重点数据汇总

1. 2021年EV及NBV数据

2. 2021年财险保费及成本率

3. 2022年1季度NBV预测

4. 2022年财险保费预测

风险提示

• 经济复苏不及预期：可能影响保险产品的销售和投资收益。
• 行业转型阻力超预期：转型过程中可能面临更多挑战。
• 疫情反复：可能对业务增长和盈利能力造成影响。

投资建议

• 短期受益标的：中国平安（综合金融优势明显，地产风险逐步化解）、中国人寿（NBV表现相对较好，资产端弹性较大）、中国财险（车险保费带动整体保费改善）。
• 长期看好标的：中国太保（转型态度坚决，具备成功转型经验）。

结论

2022年保险行业将面临寿险转型的持续压力与财险高景气度的双重局面。寿险业务需进一步优化渠道与客户匹配，提升代理人能力与转型效率。财险则因车险综改影响消退、新能源车渗透率提升等因素，或迎来保费增长。第三支柱养老政策的推进或将为行业带来新增量，但短期内可能对销售模式与产品结构造成一定压力。整体来看，行业仍处于调整期，但长期来看，具备转型经验与能力的公司有望率先受益。