20210324-万联证券-中国人保-601319.SH-2020年年报点评_寿险转型成效凸显_财险业务稳健增长_4页_557kb

中国人保（601319）2020年年报总结

核心内容

中国人保2020年年报显示，公司整体保费业务收入为5636.1亿元，同比增长1.5%。尽管归母净利润同比下降10.4%，但扣非归母净利润同比增长3.6%，显示出公司盈利能力的韧性。此外，公司全年每10股分红1.56元，分红比例达34.4%，体现了对股东回报的重视。

主要观点

• 寿险业务转型成效显著
  人保寿险2020年保费收入961.8亿元，同比下滑2.0%，主要由于主动压缩银保低价值业务。然而，期交业务占比提升至69.1%，寿险新业务价值同比增长5.6%，个险新业务价值率提升至21.8%，显示业务结构持续优化。

• 车险业务稳健增长
  人保财险2020年保费收入4320.2亿元，同比增长0.1%，综合成本率保持在98.9%。其中，车险保费收入2656.5亿元，同比增长1.0%，承保利润88.1亿元，同比增长7.4%，综合成本率下降0.2个百分点至96.5%，反映出车险业务结构和成本结构的优化。

• 非车业务面临压力
  信用保证保险业务拖累财险整体表现，保费规模同比下降76.8%，赔付率上升46.6个百分点，导致综合成本率上升。但分析师认为，随着存量风险出清，非车业务盈利能力有望进一步提升。

• 健康险与互联网业务高增长
  人保健康保费收入322.6亿元，同比增长43.9%，新业务价值同比增长56.6%，其中医疗险、重疾险、护理险分别增长26.4%、70.3%、11.5%。互联网业务保费收入126.8亿元，同比增长77.1%，医疗险占比达86.6%，成为主要增长动力。

关键信息

财务数据概览

投资建议

分析师徐飞维持“增持”评级，认为公司寿险转型成效逐渐释放，财险业务盈利能力有望进一步提升。在5%投资收益率假设下，预测2021-2023年EPS分别为0.48/0.55/0.68元，对应PE分别为12.3/10.8/8.8倍，当前估值仍有较大上升空间。

风险提示

• 寿险转型成效不及预期
• 综合成本率超预期上行
• 长端利率下行

公司概况

• 行业：非银金融
• 总股本：44,223.99百万股
• 流通A股：5,601.57百万股
• 收盘价：5.96元
• 总市值：2,635.75亿元
• 流通A股市值：333.85亿元
• 大股东：财政部，持股67.6%

总结

中国人保2020年年报展现出寿险业务转型的积极成效和财险业务的稳健增长。尽管归母净利润下滑，但扣非净利润增长和高分红比例表明公司具备较强的盈利能力和对股东的回报意愿。健康险与互联网业务的快速发展为公司未来增长提供了新动力，同时，非车业务的优化和风险出清预计将进一步提升整体盈利能力。