20171015-中泰证券-涪陵电力-600452.SH-业绩符合预期_配网节能业务成为增长核心动力_4页_439kb

文档总结

核心内容

本报告分析了某公司2017年前三季度的业绩表现，并对其配网节能业务的发展前景进行了评估。报告指出，公司业绩符合预期，主要增长动力来自配网节能业务的并表及业绩放量。分析师对该公司给予“买入”评级，目标价格为55.6—56.6元。

主要观点

• 业绩表现：公司2017年前三季度实现营业收入15.45亿元，同比增长36.68%；归属于母公司的净利润1.80亿元，同比增长38.71%；归母扣非净利润增长显著，达72.38%。
• 配网节能业务：该业务成为业绩增长的核心驱动力，毛利率同比上升5.19个百分点，净利润率超过市场预期的10%—12%，实际净利润率可达15%以上。
• 订单情况：公司预计全年配网节能业务收入为7.88亿元，2017年前三季度已实现约6.6亿元。公司还与湖北电力签署了5.54亿元的配网节能改造合同，未来仍有大量订单可期待。
• 投资计划：公司2017年预计资本性项目投资14.51亿元，其中14亿元用于节能业务，显示出对这一领域的高度重视。
• 政策支持：国网表示将加快输配电价改革，配网节能改造设备有望纳入准许成本，地方电网有动力推进相关项目，公司有望从中受益。
• 混改预期：公司作为国网节能服务公司的唯一上市平台，未来有望参与国网在增量配电领域的混改，拓展更多业务机会。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价格：55.6—56.6元
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为1.38元、1.85元、2.40元
• 成长性：公司未来三年净利润增长率分别为31.4%、35.0%、29.8%

风险提示

• 配网节能业务拓展不及预期
• 配网投资不及预期

业务与战略发展

• 非主业资产剥离：公司挂牌转让银科担保股权，表明其持续聚焦主业发展的战略。
• 政策利好：输配电价改革政策为配网节能业务提供良好的发展环境，地方电网有动力推进节能改造。
• 混改前景：公司作为国网节能服务公司的唯一上市平台，未来有望参与国网在增量配电领域的混改，拓展业务。

财务结构与运营效率

估值与财务指标

总结

公司业绩表现稳健，配网节能业务成为增长核心，盈利能力和订单情况均超出市场预期。公司通过剥离非主业资产，持续聚焦主业发展，且在政策支持下，未来有望进一步受益于输配电价改革和国网混改。分析师认为，公司具备长期增长潜力，维持“买入”评级，目标价为55.6—56.6元。