20171015-安信证券-涪陵电力-600452.SH-配网节能业务订单确认_业绩保持高增长_5页_503kb

涪陵电力 (600452.SH) 2017年三季报分析总结

核心内容

涪陵电力在2017年前三季度实现了营业收入15.44亿元，同比增长37%；归母净利润1.8亿元，同比增长39%；扣非归母净利润1.78亿元，同比增长72%。每股基本收益达到1.12元，显示出公司强劲的盈利能力。

主要观点

• 配网节能业务表现突出：配网节能业务对公司的营收和利润贡献显著，三季度单季归母净利润0.70亿元，同比增长25%。这一增长主要得益于新增节能项目竣工带来的效益。
• 业绩增长的驱动因素：公司2016年4月收购了配电网节能业务，使得本报告期包含完整的节能业务数据，而上年同期仅包含4月至9月的数据，因此归母净利润增长显著。此外，供电业务因高耗能企业关停和大用户直供电的影响，导致购售电毛利减少，但整体仍保持增长。
• 未来利润增长可期：公司已签订湖北省电网综合节能改造及电能质量提升项目合同，合同总额5.54亿元，预计投资3.14亿元，节能效益分享比例为100%。预计2017年部分项目投产，2018年全部投产，带来显著的利润增长。
• 行业前景良好：配网节能作为朝阳产业，受益于配网建设提速和用电量增长，市场空间广阔，公司作为行业龙头，具备较强的市场竞争力。

关键信息

业务与财务表现

• 营业收入：2017年前三季度为15.44亿元，同比增长37%。
• 归母净利润：2017年前三季度为1.8亿元，同比增长39%。
• 扣非归母净利润：2017年前三季度为1.78亿元，同比增长72%。
• 每股收益：2017年前三季度为1.12元。
• 配网节能项目：公司已签约20个项目，其中11个已投产，预计2017年部分投产，2018年全部投产。

投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 6个月目标价：65元。
• EPS预测：2017-2019年分别为1.42元、1.85元、2.39元。
• 业绩增速预测：2017年35%，2018年30%，2019年29%。

财务指标

• 净利润率：2017年预计为10.6%，2018年为12.1%，2019年为13.3%。
• ROE：2017年为21.4%，2018年为23.2%，2019年为24.4%。
• 市盈率 (PE)：2017年为28.9倍，2018年为22.2倍，2019年为17.1倍。
• 市净率 (PB)：2017年为6.2倍，2018年为5.1倍，2019年为4.2倍。
• ROIC：2017年为23.9%，2018年为10.2%，2019年为15.4%。

风险提示

• 电力体制改革：可能对公司业务产生影响。
• 电网安全运行：存在一定的风险。
• 市场竞争加剧：配网节能业务面临竞争压力。
• 税收政策变动：可能影响公司利润。
• 售电业务下滑：可能影响公司整体业绩。

估值与财务预测

总结

涪陵电力在2017年前三季度表现出色，业绩保持高增长。配网节能业务成为主要增长引擎，预计未来两年将带来更显著的利润提升。公司具备良好的行业前景和市场潜力，投资建议为买入-A，6个月目标价为65元。然而，需关注电力体制改革、电网安全运行、市场竞争及税收政策变动等风险因素。