20230902-华创证券-春秋航空-601021.SH-2023年半年报点评_Q2盈利4.8亿_历史二季度新高_超市场预期_看好公司旺季再创新高_8页_1mb

春秋航空（601021）2023年半年报点评分析

核心结论：
Q2盈利48亿，创历史二季度新高，超市场预期；维持“强推”评级，上调盈利预测，目标价941元（较当前价上涨61%）。

一、业绩表现

1. 2023年上半年

   • 营收803亿，同比+1198%，较疫情前（2019年）+123%；
   • 归母净利润84亿，同比+2088%，扣非利润76亿，创疫情以来新高。

2. 2023年Q2

   • 营收417亿，同比+2223%，较19年+187%；
   • 盈利48亿（22年同期亏损81亿），接近预告上限，扣非利润42亿；
   • 客座率88.9%，同比+156pct，国内RPK同比+1935%。

3. 收益水平：

   • 客公里收益（含燃油附加费）0.40元，同比+219%，较19年增长107%；
   • 座公里收益0.35元，同比+477%，较19年+62%。

二、成本费用控制

• 航油成本同比+540%，但单位扣油成本基本持平2019年水平；
• 座公里成本同比下降32%至0.306元，扣油成本环比显著优化；
• 管理费用同比-105%，三费率降至41%（不含研发）。

三、投资建议

1. 盈利预测：

   • 2023年调整后净利润预测为233亿（原214亿），维持2024-2025年盈利预测分别为418亿、503亿。
   • 2023年EPS分别为2.38元、4.28元、5.14元，对应PE为25倍、14倍、11倍。

2. Q3业绩预期：

   • 按高频数据测算，Q3或实现净利润150亿，再创单季记录。

3. 估值：

   • 维持目标市值920亿，对应941元/股目标价。

四、驱动因素与风险

• 利好驱动：票价超预期、份额扩张、低成本策略；
• 风险提示：油价大幅上涨、汇率波动、经济下滑超预期。

五、补充信息

• 股份回购：实施5亿元至10亿元股份回购计划，彰显信心；
• 图表支持：含客座率、载客率曲线对比，验证恢复进度。