20220425-万联证券-信用债周观点_一级发行放量_收益率走势分化_7页_819kb

信用债周观点总结（04.18-04.24）

核心内容概述

本周信用债市场呈现发行回暖与收益率分化并存的态势，同时信用利差多数下行，但部分行业利差收窄。此外，信用市场出现了一些负面事件，需关注潜在风险。

一级市场情况

信用债发行量小幅回升

• 本周信用债（公司债、企业债、中期票据、短期融资券和定向工具）共发行 3070.73亿元，较前一周 2940.79亿元 增加。
• 定向工具 和 公司债 发行量略有回升，其余品种发行量小幅下滑。

发行等级与期限分布

• 中高等级信用债（AAA、AA+）发行规模较前一周分别 +4% 和 +19%，AA级信用债发行规模 -20%。
• 1Y及以内 和 5Y及以上 期限信用债发行占比持续回落，1Y-3Y 和 3Y-5Y 期限发行占比有所上升。

二级市场情况

中票收益率走势分化

• 三年期中票收益率分别为：
  • AAA级：2.98%，较前一周 +4bp
  • AA+级：3.15%，较前一周 0bp
  • AA级：3.40%，较前一周 -4bp
• 收益率走势分化，仅低等级中票收益率下行。

城投债收益率小幅上行

• 三年期城投债收益率分别为：
  • AAA级：3.00%，较前一周 +3bp
  • AA+级：3.16%，较前一周 +2bp
  • AA级：3.36%，较前一周 +2bp
• 城投债收益率集体小幅上行。

中票等级利差与期限利差

• 等级利差：1年期、3年期、5年期AAA-AA级利差分别 -2bp、-8bp、-3bp，等级利差整体向下。
• 期限利差：5Y-3Y AAA级、AA+级、AA级中票期限利差分别 0bp、+1bp、+5bp，期限利差整体小幅走扩。

城投债与产业债利差持续收窄

• 城投债利差：AAA级、AA+级、AA级分别 -3bp、-3bp、-5bp。
• 产业债利差：AAA级、AA+级、AA级分别 -2bp、-3bp、-1bp。
• 行业利差：房地产 和 煤炭行业 利差均有所收窄。

负面事件

推迟或取消发行

• 本周共有 4只信用债 推迟或取消发行，取消发行规模为30亿元。
• 发行省份集中于北京和江苏，企业性质均为 中央和地方国有企业。
• AAA级信用债 推迟或取消发行规模占比最大。

评级变动

• 洪涛股份、合景泰富集团 和 当代文体 三家企业主体评级被调低。
• 当代文体 还涉及债券评级调低，影响其信用风险。

风险提示

1. 货币宽松不及预期，可能影响市场流动性。
2. 信用风险超预期，部分企业评级下调可能引发市场担忧。
3. 经济增速不及预期，可能对信用债需求和收益率产生负面影响。

投资评级说明

基准指数：沪深300指数

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