> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债券市场研究系列总结 - 2026年6月 ## 核心内容概览 2026年6月，中国债券市场呈现信用债发行回暖、收益率走势分化的特点。市场整体在低利率环境下运行，但因资金面波动及经济弱修复格局，收益率震荡分化。信用分层进一步加剧，需强化风险识别与管理。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 一、市场运行情况 - **信用债发行**：6月信用债发行规模达16266.35亿元，环比增加8121.21亿元；净融资额为4962.63亿元，环比增加4566亿元。发行利率走势分化，短融多数上行，中票和公司债多数下行。 - **收益率走势**：利率债与信用债收益率走势分化，国债收益率小幅上行，信用债短端上行、中长端下行。 - **资金面环境**：6月央行通过公开市场操作净投放资金10826亿元，资金价格全面上行。资金面呈现“月初边际收敛、月中波动加剧、月末政策呵护下平稳跨季”的运行特征。 ### 二、信用风险分析 - **违约情况**：6月债券市场滚动违约率为0.18%，有1只债券违约，为国厚资产，主要因不良资产处置回款不及预期及流动性紧张。 - **展期情况**：8只债券展期，涉及6家主体，主要为房地产、金融及医药行业，原因包括行业周期性下行、流动性问题等。 - **信用评级调整**：9家主体评级上调，33家主体评级下调，评级调整主要受经营现金流、行业景气度及政策支持等因素影响。 ### 三、市场动态与策略建议 - **市场策略**：建议坚守票息底仓，加强风险甄别，适度参与波段交易。关注曲线形态变化，避免高风险信用债。 - **发行人建议**：把握宽松融资窗口期，优化债务融资结构，错峰发行以避开供给高峰与资金面波动节点。 - **投资者建议**：以中短久期头部国企、核心区域城投标的构建底仓，适度挖掘利差品种，关注长线资金布局。 ### 四、经济与政策环境 - **经济基本面**：6月官方制造业PMI重回扩张区间，但结构性分化特征明显，经济弱修复格局未改。 - **货币政策**：央行延续适度宽松基调，加强精细化调控，通过逆回购、MLF等工具稳定市场流动性。 - **监管动态**：上海发布离岸金融行动方案及资产管理中心建设意见，推动离岸债发行及债券市场互联互通。国务院出台“十五五”规划，支持涉农主体发债融资用于乡村振兴。 --- ## 债券收益率情况（表1） | 期限 | 国债收益率（6月30日） | 国债收益率（5月29日） | 变化（BP） | 中短期票据收益率（6月30日） | 中短期票据收益率（5月29日） | 变化（BP） | 行业利差（6月30日） | 行业利差（5月29日） | 变化（BP） | |------|-----------------------|-----------------------|------------|-------------------------------|-------------------------------|------------|---------------------|---------------------|------------| | 1Y | 1.12% | 1.16% | -4 | 1.50% | 1.46% | +5 | 62.69% | 60.48% | +2 | | 3Y | 1.29% | 1.27% | +2 | 1.62% | 1.63% | -1 | 35.45% | 35.45% | 0 | | 5Y | 1.44% | 1.42% | +2 | 1.75% | 1.78% | -2 | 32.16% | 31.07% | +1 | | 10Y | 1.73% | 1.71% | +2 | 2.10% | 2.12% | -2 | 29.29% | 26.88% | +2 | --- ## 高收益债市场情况 - **成交规模**：6月高收益债成交规模为271.96亿元，环比减少314.13亿元。 - **尾部成交占比**：高收益债成交价低于估价净价的成交规模占比为63.73%，净价偏离度绝对值在2%及以上的成交规模占比为2.20%。 - **区域与行业分布**： - **区域利差**：黑龙江和宁夏地区利差较高，超过48bp；北京、浙江、海南等地区利差相对较低，处于21-30bp之间。 - **行业利差**：农林牧渔、房地产、批发和零售业行业利差较高，均超过55bp；轻工制造、交通运输和电力生产与供应行业利差较低，均在30bp以下。 --- ## 附表：信用风险事件与监管动态 ### 信用风险事件 | 涉及产品 | 事件主体 | 事件 | 性质 | |----------|----------|------|------| | 18 渤金 01 | 渤海租赁股份有限公司 | 债券展期 | 信用风险 | | 23 万科 MTN003、23 万科 MTN004 | 万科企业股份有限公司 | 债券展期 | 信用风险 | ### 监管创新动态 | 时间 | 监管部门或机构 | 涉及文件 | 核心内容 | |------|----------------|----------|----------| | 2026年7月7日 | 中国人民银行 | 优化“南向通”机制 | 提升年度投资净额度至8000亿元，拓展产品范围至港币债券和人民币债券 | | 2026年6月18日 | 多部门联合 | 《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》 | 扩大离岸债发行规模，推动特色品种创新，优化定价机制 | | 2026年6月2日 | 上海市人民政府 | 《深化上海全球资产管理中心建设的若干意见》 | 推动债券资产均衡发展，优化债券跨境联通机制 | | 2026年6月2日 | 国务院 | 《加快农业农村现代化“十五五”规划》 | 加强涉农资金监管，支持乡村振兴债券发行 | --- ## 总结 2026年6月，信用债市场在低利率环境下呈现发行回暖、收益率分化的特点。资金面波动与经济弱修复共同作用，导致市场呈现震荡格局。信用分层进一步加剧，需重点关注高风险主体与流动性问题。策略上建议坚守票息底仓，加强风险识别与管理，适度参与波段交易。同时，政策支持与监管创新为市场提供一定支撑，但收益率下行空间受限，市场整体预计将继续震荡。