20240404-国联证券-券商2023年报综述_行业利润下滑_龙头韧性彰显_20页_710kb

非银金融券商2023年报综述分析总结

2023年，非银金融券商行业总体表现不佳，净利润同比下降4%。截至2024年3月31日，22家综合性上市券商（不含东方财富）披露年报，累计证券主营收入3063亿元，同比增长5%，但净利润1020亿元同比下降4%。龙头券商如中信证券、华泰证券和国泰君安表现出较强韧性，净利润增速分别为-7%、+154%和-19%。行业年化ROE平均为5.1%，较2022年下降0.19个百分点。

从业务线来看，收费类业务收入占比下降明显。经纪业务收入同比下降123%（占比24.5%），因股票成交额下降和基金销售放缓，其中新发权益基金同比缩33%。投行业务收入同比下滑247%（占比11.2%），主要原因是股权融资规模收缩，如IPO和再融资同比分别下降34%和52%。资管业务收入略有增长15%（占比12.8%），债基规模扩大45%，权益基金却缩水10.6%。资本金业务表现相对稳健，净投资收入同比激增494%（占比34.9%），得益于债市和权益市回暖，行业年化投资收益率达22.3%，同比提升9个百分点。

风险因素包括经济增速放缓、流动性收紧和居民资金入市减速。政策方面，监管推动供给侧结构性改革，龙头券商优势凸显。投资建议保持“强于大盘”评级，推荐华泰证券、中信证券等高杠杆、低估值央国企券商，重点在市场反弹和政策支持下的弹性空间。

总体来看，行业估值维持历史低位，但需警惕外部风险对业绩的潜在影响，未来增长依赖于政策环境和市场恢复。