> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 行业投资评级总结 ## 核心内容 本报告主要分析了2026年一季度券商行业的表现及市场基本面情况，结合SHIBOR利率、股基成交额、两融余额、债券市场指数与股债利差等关键指标，评估券商行业整体景气度和未来发展趋势。 ## 主要观点 - **行业景气度回升**：2026年一季度A股上市券商营业收入和净利润均实现双增长，分别增长19.78%和17.57%，表明行业复苏态势明显。 - **头部券商优势显著**：TOP10券商营收占比从60.93%上升至66.71%，显示出资源向头部集中，规模效应显著。 - **市场活跃度提升**：4月30日股基成交额达32,378亿元，创阶段性新高，较前一交易日增长4.41%。周均成交额稳步上升，市场活跃度中枢上移。 - **两融余额增长**：截至4月30日，两融余额达27,152.08亿元，较2025年底增长6.87%，占A股流通市值比重为2.51%。 - **债券市场回调**：中债财富指数在4月22日见顶回落，随后震荡下行，进入修正期。4月末沪深债券成交额为26,376.26亿元，较2月底有所退坡。 - **股债利差变化**：4月末股债利差为5.01%，较3月末略有收窄，但仍高于2021年低点，低于2020年峰值，表明股票资产仍具吸引力。 - **行业相对表现**：上周A股证券Ⅱ行业指数上涨1.14%，跑赢沪深300指数0.70个百分点，相对1年前上涨4.19%，远低于沪深300指数的27.34%涨幅。 - **风险提示**：后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期是主要风险。 ## 关键信息 ### 一季报数据 - 2026年一季度A股上市券商营收合计1,546.71亿元，同比增长19.78%。 - 头部券商营收占比大幅提升至66.71%，显示出行业资源向头部集中。 - 多数券商净利润增速高于营收增速，表明成本控制和投资收益对盈利增长的贡献显著。 - 部分中小券商利润增速超过100%，但也有如东方证券、东吴证券、国信证券等出现营收下滑。 ### 市场基本面 - **SHIBOR3M利率**：4月24日至4月30日，SHIBOR3M维持在1.42%-1.43%区间，较年初高点累计回落18bp，接近2020年疫情后最低水平。 - **股基成交额**：4月30日单日股基成交额达32,378亿元，创阶段性新高，较前一交易日增长4.41%。 - **两融情况**：4月30日两融余额为27,152.08亿元，单月增幅4.04%；两融交易额占A股交易额比重为10.12%。 - **债券市场**：中债财富指数在4月22日见顶后回调，4月末沪深债券成交额为26,376.26亿元，较2月底有所退坡。 - **股债利差**：4月末股债利差为5.01%，较3月末略有收窄，但未脱离高位区间。10年期国债收益率降至1.75%，创年内新低。 ### 行情回顾 - 上周A股证券Ⅱ行业指数上涨1.14%，沪深300指数上涨0.44%，证券Ⅱ指数跑赢沪深300指数0.70个百分点。 - 行业排名：A股证券Ⅱ行业在申万一级行业中排名第12，略强于非银金融板块；港股证券和经纪板块在恒生综合行业中排名第9，表现强于金融业整体。 - 个股表现：A股涨幅前五为长江证券（11.90%）、中信建投（7.33%）、广发证券（6.90%）、浙商证券（5.24%）、东北证券（4.33%）；港股涨幅前五为南华金融（16.667%）、国富量子（9.091%）、民银资本（8.854%）、弘业期货（7.865%）、中信建投证券（7.593%）。 ## 投资评级说明 | 投资建议类型 | 评级 | 说明 | |---------------|------|------| | 股票评级 | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 | | 股票评级 | 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 | | 股票评级 | 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | | 股票评级 | 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | | 行业评级 | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 | | 行业评级 | 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | | 行业评级 | 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | | 可转债评级 | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 | | 可转债评级 | 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 | | 可转债评级 | 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 | | 可转债评级 | 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 | ## 分析师声明 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告结论基于独立判断，力求客观、公平，不受其他利益相关方影响。 ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开或可靠资料，力求准确但不保证其完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成证券买卖建议。 - 中邮证券对因使用本报告内容而导致的损失不承担责任。 - 报告观点仅为出具日判断，可能随时更改。 - 报告仅供签约客户使用，非签约客户不应接收或使用。 ## 公司简介 - 中邮证券成立于2002年9月，注册资本61.68亿元，为中国邮政集团有限公司绝对控股。 - 公司业务涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等。 - 截至2025年10月底，全国设有58家分支机构，包括29家分公司和29家营业部，1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。 - 公司服务的经纪客户超过260万人，致力于打造特色精品券商。 ## 中邮证券研究所 - **北京**：地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编100050。 - **深圳**：地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048。 - **上海**：地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编200000。 - 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com