20210809-浙商证券-2021年三季度家电行业投资策略_需求释放_景气回升_27页_2mb

家电行业2021年三季度投资策略总结

核心观点

• 白电外销需求旺盛，内销市场持续恢复
  白电出口市场表现强劲，空调、冰箱、洗衣机的外销增速分别达15.3%、25.96%、29.1%。尽管内销市场在2020年低基数下恢复较慢，但整体仍呈现回暖趋势。

• 厨电整体恢复良好，竞争格局向好
  厨电市场在2021年上半年出现恢复性增长，价格稳步提升，行业竞争格局逐渐优化。

• 小家电出现分化，清洁电器保持高增长
  厨房小家电因2020年需求透支，2021年上半年增速下滑至-8.6%。但清洁电器（如洗地机）表现亮眼，线上渠道占比达86.3%，增速保持高位。

下半年展望

• 白电需求边际改善，空调有望量价齐升
  由于2021年上半年空调销量恢复较慢，预计下半年随着天气转暖及双十一等促销活动，空调需求将有所改善，价格也有望进一步向终端传导。

• 地产竣工改善，利好厨电B端与C端表现
  2020年12月至2021年6月，我国住宅竣工面积同比增长11.97%，商品房销售面积增长24.99%。精装房比例持续上升，厨电配套率提升，工程渠道和终端市场均有望受益。

• 清洁电器赛道持续看好
  清洁电器市场整体保持高景气，洗地机作为第三大品类快速成长，线上渠道持续主导，行业竞争格局正在发生变化。

重点推荐个股

• 海尔智家

  • 高端业务卡萨帝表现超预期，海外布局进入收获期。北美市场GEA表现稳定，欧洲市场Candy品牌拓展顺利，东南亚市场潜力大。预计2021-2023年收入分别为2327/2568/2851亿元，归母净利润分别为114/144/169亿元，EPS分别为1.29/1.56/1.79元。

• 老板电器

  • 新品类洗碗机和集成灶增速超100%，未来三年利润有望增长15%-20%。预计2021-2023年利润分别为19.8/24.4/29.4亿元，EPS分别为2.08/2.57/3.09元。

• 莱克电气

  • 自主品牌业务转型加速，进入洗地机市场，核心零部件业务（如电机、精密压铸件）持续增长。预计2021-2023年营收分别为80.4/95.4/111.9亿元，归母净利润分别为7.1/9.2/10.9亿元。

• 三花智控

  • 汽零业务持续放量，尤其在新能源汽车热管理零部件领域表现突出。预计2021-2023年营收增长显著，受益于新能源汽车市场扩张。

风险提示

1. 原材料价格持续上行
2. 海外疫情进一步恶化
3. 线上渠道竞争加剧
4. 地产竣工表现不及预期

行业分析

• 原材料价格高位运行，Q4有望回落
  截至2021年8月，LME铜、铝价格均处于2016年以来的高位，预计四季度价格将有所回落，缓解家电行业成本压力。

• 汇率压力减弱，利好出口盈利
  人民币兑美元汇率自去年5月高点有所回落，随着美国经济复苏，汇率有望回升，减轻出口企业盈利压力。

• 厨电市场恢复，集成灶、洗碗机表现亮眼
  集成灶和洗碗机销量增长显著，线上/线下增速分别达89.7%/28.9%和29.9%/0.1%。价格持续上涨，行业景气度有望延续。

• 清洁电器市场持续高增长
  洗地机行业规模迅速扩大，成为清洁电器第三大品类。线上渠道占比高，增速快，行业竞争格局正在分化，未来将有更多品牌进入市场。

投资评级

• 行业评级：看好
  预计未来6个月内，家电行业指数将跑赢沪深300指数10%以上。

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 投资者应独立评估报告内容，不构成投资建议，不承担使用报告的法律责任。
• 报告版权归浙商证券所有，未经许可不得复制、发布或传播。

联系信息

• 作者：马莉
• 联系人：汪海洋、李晨琛、黄宇宸
• 邮箱：mali@stocke.com.cn
• 电话：021-80106020
• 证书编号：S1230520070002