20160628-国金证券-2016年家电行业中期投资策略：风雨中最靠谱的选择_49页_2mb

家电行业2016年中期投资策略总结

核心内容

2016年中期，家电行业整体表现优于大盘，尤其是厨电和空调板块。分析师孙静佳与张斌认为，厨电和空调行业具备较大的增长空间，建议投资者重点关注基本面优秀、业绩确定的公司，维持增持评级。

主要观点

1. 行业整体表现

• A股整体下跌16.71%，家电板块下跌8.73%，跑赢大盘。
• 厨电板块涨幅显著，为17.48%，是表现最好的子行业。
• 冰洗、黑电、小家电等板块跌幅较大，分别为-6.93%、-10.64%、-15.25%、-16.88%。

2. 厨电行业分析

• 增长空间大：厨电行业因地产回暖及更新需求集中爆发，预计2016年全年及2017年上半年增速可期。
• 保有量低：农村厨电保有量仅为冰洗洗衣机的1/5，未来增长潜力大。
• 消费升级：更新需求主要由消费升级驱动，高端厨电市场前景良好。
• 重点推荐公司：老板电器、华帝股份。

3. 空调行业分析

• 终端均价上涨：年初至今终端均价上涨20%-30%，价格企稳回升，利好公司盈利。
• 库存改善：库存内销比持续改善，为出货量回升奠定基础。
• 地产带动需求：空调需求受地产销售季节性影响，预计2016年全年及2017年上半年增速可期。
• 重点推荐公司：美的集团、格力电器（停牌中）。

4. 冰洗行业分析

• 需求平稳：冰箱、洗衣机需求因市场保有量趋于稳定，增速较慢。
• 更新需求有限：更新需求主要来自消费升级，预计增速为5%、5%。

5. 黑电行业分析

• 体育经济拉动：欧洲杯带动中高端黑电销售，预计彩电城镇更新需求增速可达18%。
• 智能化趋势：黑电行业智能化趋势明显，是未来的重要发展方向。
• 重点推荐公司：海信电器。

6. 海外需求分析

• 出口市场稳定：主要集中在美洲和亚洲，其中冰箱、彩电增长较快。
• 盈利模式待改善：多数企业仍以贴牌代工为主，盈利水平较低。
• 预计海外需求增速：冰箱8%，彩电8%，空调10%，洗衣机6%。

关键信息

推荐组合

• 美的集团
• 老板电器
• 华帝股份
• 海信电器
• 小天鹅A
• 格力电器（停牌中）

风险提示

• 房地产行业运行低于预期
• 夏季过于凉爽
• 宏观经济远低于预期
• 智能电视行业运行低于预期
• 海尔、三洋发力，公司竞争对手市场份额提升

预计2016年行业增速

• 厨电：16%
• 空调：9%
• 冰箱：4%
• 洗衣机：4%
• 彩电：11%

行业研究框架

需求端

• 农村需求：长期空间确定，但短期受多种因素抑制。
• 城镇新增需求：受地产影响较大，厨电、空调最为受益。
• 城镇更新需求：主要由消费升级推动，预计彩电、厨电增速较快。
• 出口需求：主要集中在冰箱、彩电，预计增长。

供给端

• 行业集中度提升，美的、海尔、格力等企业占据主导地位。
• 厨电行业竞争格局良好，老板电器和华帝股份为龙头企业。
• 空调行业双寡头垄断，格力、美的占据主导地位。

盈利端

• 空调终端均价上涨，盈利改善。
• 厨电、黑电行业受益于消费升级和智能化趋势。
• 冰洗行业因需求饱和，盈利空间有限。

总结

2016年家电行业整体表现优于大盘，厨电和空调行业增长空间较大，是投资的重点。推荐组合包括美的集团、老板电器、华帝股份、海信电器、小天鹅A及格力电器（停牌中）。投资需关注房地产、宏观经济、智能电视等行业风险，同时把握厨电和空调行业的增长机会。