家电行业三季报前瞻与后期展望：Q3需求环比改善，龙头企业表现可期-20201011-安信证券-19页_700kb

家电行业Q3需求环比改善，龙头企业表现可期

核心内容概览

2020年第三季度，家电行业整体需求环比改善，尤其在白电、厨电和小家电领域表现突出。外销市场保持增长态势，但人民币升值对出口企业盈利能力构成压力。原材料价格上涨对空调、彩电行业毛利率产生不利影响，但部分企业通过提价和产品结构优化有效对冲成本上升。在投资建议方面，分析师推荐重点关注厨电板块及部分具备渠道、国企改革、需求质变等优势的企业。

主要观点与关键信息

1. 行业景气回顾与前瞻

• 地产销售与竣工改善：2020年7、8月，全国新建商品住宅销售面积同比分别增长10%和15%，竣工面积降幅收窄，未来家电需求将逐步兑现。
• 白电与厨电需求边际改善：7、8月空调、冰箱内销保持正增长，洗衣机内外销降幅收窄。厨电受益于前期竣工利好，需求明显改善，Q3龙头公司业绩有望改善。
• 小家电高景气度延续：厨房和清洁类小家电表现亮眼，线上销额增速超过20%。疫情改变了消费者饮食习惯，利好线上营销能力强的厨房小家电公司。
• 商用展示柜需求上升：国内便利店数量预计三年内年均增长31.5%，推动商用冷柜需求增长。
• 外销增长有望延续：海外疫情导致产能受限，订单转移至国内，带动空调、冰箱出口增长。但人民币升值可能对出口企业盈利构成压力。

2. 行业细分分析

2.1 空调行业

• 7、8月内销量同比微增，外销量增长显著，出口占比提升。
• 行业均价回暖，盈利有望改善。新能效标准实施，价格战可能性降低。
• 格力、美的、海尔等龙头公司表现优于行业，其中美的空调销量增速快于行业。

2.2 冰洗行业

• 冰洗行业均价回暖，毛利率有望小幅改善。
• 海尔冰洗内销出货量稳健增长，Q3空调业务表现亮眼。

2.3 黑电行业

• 彩电出口增长显著，但面板价格上涨影响盈利。
• 海信彩电销量快速增长，受益于外销和海外渠道布局。

2.4 厨电行业

• 厨电需求在Q3明显改善，龙头公司经营态势向好。
• 烟机线上均价降幅小于行业，头部品牌保持高端定位。

2.5 小家电行业

• 厨房小电销售快速增长，尤其是电蒸箱、破壁机、扫地机器人等产品。
• 云鲸、石头科技等企业受益于技术升级和市场扩张。

投资建议

• 重点推荐：厨电板块（老板电器、浙江美大、华帝股份）。
• 其他投资机会：
  • 渠道改革（格力电器、美的集团、海尔智家）。
  • 国企改革（海信视像、海信家电、澳柯玛）。
  • 需求质变（海容冷链、石头科技、小熊电器、九阳股份、新宝股份、苏泊尔）。

风险提示

• 疫情反复影响需求释放。
• 外贸环境恶化，影响出口订单。
• 房地产政策收紧，可能影响家电销售。

投资评级

• 领先大市-A：维持评级，预计未来6个月表现优于沪深300指数。

行业表现数据

重点股票推荐

风险评级

• A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数。
• B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数。

行业评级体系

• 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在±10%之间。
• 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

分析师声明

张立聪、李奕臻声明，具有证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，信息来源合法合规，研究方法专业审慎。

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