20220326-光大证券-重庆百货-600729.SH-2021年年报点评_业绩略超预期_公司提升2021年分红比例_5页_956kb
报告摘要
公司研究总结：重庆百货（600729.SH）2021年年报点评
核心内容
重庆百货在2021年实现营业收入211.24亿元，同比增长0.22%，但归母净利润为9.80亿元，同比减少6.68%。尽管整体净利润下滑，但第四季度表现亮眼，归母净利润同比增长52.28%，全面摊薄EPS为0.34元。公司提升了2021年的分红比例，拟每10股派发现金红利37.90元（含税）。
主要观点
- 业绩略超预期：尽管全年净利润略有下降，但公司净利率提升增强了盈利能力，且第四季度表现强劲。
- 多业态协同发展：公司各业态均有所增长，其中百货业态战略品牌销售增长11.7%，超市业态生鲜基地直采占比提升2个百分点，电器业务战略品牌销售增长17%，汽贸业务整车展厅销量增长7%。
- 盈利能力改善：2021年综合毛利率上升0.90个百分点至25.81%，第四季度毛利率上升4.94个百分点至27.52%。
- 费用率上升：期间费用率上升0.75个百分点至20.40%，其中销售费用率下降0.24个百分点，财务费用率上升0.77个百分点，管理费用率微升0.06个百分点，研发费用率上升0.16个百分点。
- 盈利预测上调：公司2022/2023年EPS预测分别上调7%和6%至2.63元和2.82元，并新增2024年EPS预测2.99元。
- 维持“买入”评级：基于公司区域竞争优势及盈利改善，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2020年 | 2021年 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 21,077 | 21,124 | 22,039 | 22,947 | 23,791 |
| 净利润（百万元） | 1,034 | 980 | 1,068 | 1,148 | 1,217 |
| EPS（元） | 2.54 | 2.41 | 2.63 | 2.82 | 2.99 |
| ROE（摊薄） | 14.90% | 16.90% | 20.06% | 18.70% | 17.39% |
| P/E | 11 | 11 | 10 | 10 | 9 |
| P/B | 1.6 | 1.9 | 2.1 | 1.8 | 1.6 |
主营业务分行业情况
| 分行业 | 营业收入（万元） | 营业成本（万元） | 毛利率（%） | 营业收入增减（%） | 营业成本增减（%） | 毛利率增减（pct） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 百货业态 | 241,854.38 | 78,999.07 | 67.34 | 9.49 | 6.52 | 增加0.91个百分点 |
| 超市业态 | 681,280.81 | 587,198.99 | 13.81 | -20.37 | -18.43 | 减少2.04个百分点 |
| 电器业态 | 240,902.16 | 186,881.86 | 22.42 | 13.76 | 15.67 | 减少1.28个百分点 |
| 汽贸业态 | 703,089.76 | 660,720.25 | 6.03 | 8.08 | 7.68 | 增加0.35个百分点 |
| 其他 | 75,825.11 | 51,626.16 | 31.91 | 180.55 | 355.97 | 减少26.19个百分点 |
| 合计 | 1,942,952.22 | 1,565,426.33 | 19.43 | -1.16 | -0.96 | 减少0.16个百分点 |
主营业务分地区情况
| 分地区 | 营业收入（万元） | 营业成本（万元） | 毛利率（%） | 营业收入增减（%） | 营业成本增减（%） | 毛利率增减（pct） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 重庆地区 | 1,887,732.15 | 1,530,688.42 | 18.91 | -0.32 | 0.05 | 减少0.30个百分点 |
| 四川地区 | 50,263.44 | 31,502.25 | 37.33 | -20.57 | -28.93 | 增加7.38个百分点 |
| 贵州地区 | 1,116.02 | 214.53 | 80.78 | 0.07 | -15.11 | 增加3.44个百分点 |
| 湖北地区 | 3,840.61 | 3,021.12 | 21.34 | -49.06 | -50.93 | 增加2.99个百分点 |
| 合计 | 1,942,952.22 | 1,565,426.33 | 19.43 | -1.16 | -0.96 | 减少0.16个百分点 |
4Q2021关键数据
| 指标 | 数值（万元） | 增速（%） | 全面摊薄EPS（元） | 扣非归母净利润（万元） | 扣非归母净利润增速（%） | 非经常性损益（万元） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 476,763.77 | -15.22 | 0.34 | 129,277.4 | - | 861.85 |
| 归母净利润 | 13,789.59 | 52.28 | 0.34 | 129,277.4 | - | 861.85 |
| 扣非归母净利润 | 12,927.74 | - | 0.32 | - | - | - |
风险提示
- 互联网金融业务发展不达预期
- 区域竞争加剧
- 社区团购业态冲击
估值指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE | 11 | 11 | 10 | 10 | 9 |
| PB | 1.6 | 1.9 | 2.1 | 1.8 | 1.6 |
| EV/EBITDA | 4.5 | 3.9 | 6.6 | 4.5 | 3.8 |
| 股息率 | 13.7% | 14.1% | 3.0% | 3.3% | 3.5% |
每股指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股红利（元） | 3.69 | 3.79 | 0.82 | 0.88 | 0.94 |
| 每股经营现金流（元） | 2.91 | 2.74 | 2.58 | 3.59 | 3.85 |
| 每股净资产（元） | 17.07 | 14.26 | 13.10 | 15.10 | 17.21 |
| 每股销售收入（元） | 51.85 | 51.96 | 54.21 | 56.45 | 58.52 |
业绩表现
- 相对收益：近1个月13.32%，近3个月16.84%，近1年3.67%
- 绝对收益：近1个月4.43%，近3个月1.70%，近1年-3.16%
公司信息
- 当前股价：26.86元
- 总股本：4.07亿股
- 总市值：109.19亿元
- 一年最低/最高：22.07元/30.89元
- 近3月换手率：26.92%
评级说明
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
- 基准指数：A股主板基准为沪深300指数，中小盘基准为中小板指，创业板基准为创业板指，新三板基准为新三板指数，港股基准为恒生指数
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