深度报告-20240702-上海证券-工业富联-601138.SH-工业富联深度研究报告_乘AI发展东风_高端制造龙头实现坚毅成长_22页_1mb

上海证券研究报告总结：工业富联

核心内容

工业富联是一家专注于智能制造及工业互联网解决方案的领军企业，成立于2015年，致力于成为全球领先的科技企业。公司业务涵盖云及边缘计算、工业互联网、智能家居、5G及网络通讯设备、智能手机及智能穿戴设备等多个领域。目前，公司推进新型“2+2”战略，即高端智能制造+工业互联网，以及大数据+机器人，进一步巩固其在全球市场的地位。

主要观点

• 全球化布局：公司在全球12个国家和地区设有生产基地，业务覆盖广泛，核心客户具有跨行业性。
• 技术与产品优势：公司具备强大的产品研发能力，与AI领域龙头英伟达深度合作，共同推动云业务发展。
• 业务结构：2023年，通信及移动网络设备占公司收入的58.57%，云计算占40.79%，工业互联网仅占0.35%。尽管工业互联网毛利率高达49.81%，但其收入占比仍较低，未来需加强发展。
• 股权结构：鸿海精密通过多个子公司间接持有工业富联61.70%的股份，股权架构稳定，公司注重股东回报，分红比例逐年提升。

关键信息

业务发展

• 云计算业务：随着AI大模型的普及，推理侧算力需求快速增长，预计2024-2026年云计算业务营收将分别达到2642.58亿元、3620.34亿元、4163.39亿元，年增长率分别为36.00%、37.00%、15.00%。
• 通信及移动网络设备：受运营商资本开支结构性调整影响，该业务短期承压，但受益于数据中心扩建，预计2024-2026年营收将保持稳定，分别为2985.04亿元、2985.04亿元、2985.04亿元。
• 工业互联网业务：政策支持推动行业发展，预计2024-2026年营收分别为16.96亿元、17.64亿元、17.28亿元，毛利率稳定在48.00%。

财务预测

• 营业收入：预计2024-2026年分别为5658.21亿元、6636.88亿元、7179.46亿元，年增长率分别为18.8%、17.3%、8.2%。
• 归母净利润：预计2024-2026年分别为274.19亿元、319.71亿元、356.68亿元，年增长率分别为30.3%、16.6%、11.6%。
• 每股收益：预计2024-2026年分别为1.38元、1.61元、1.80元。
• 市盈率：预计2024-2026年分别为19.85倍、17.02倍、15.26倍。
• 市净率：预计2024-2026年分别为3.53倍、3.23倍、2.94倍。

估值分析

• 选取歌尔股份和浪潮信息作为可比公司，预计2024-2026年工业富联的市盈率将低于行业平均，给予“买入”评级。

风险提示

• 竞争优势保持不确定性：随着行业竞争加剧，公司需持续创新以保持优势。
• 原材料价格波动：公司依赖PCB、零组件、IC等原材料，价格波动可能影响毛利润率。
• 国际格局变动：中美贸易摩擦可能影响全球供应链，增加运营风险。

投资建议

首次覆盖工业富联，给予“买入”评级，预计公司未来三年将实现显著增长，特别是在云计算和AI基础设施领域。

结论

工业富联凭借其强大的技术实力、全球化布局以及与AI龙头英伟达的深度合作，有望在AI发展浪潮中实现快速增长。尽管面临一定的风险，但公司具备良好的盈利能力和成长潜力，是值得投资者关注的标的。