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工业富联 601138.SH 新股分析总结

核心内容

工业富联（富士康工业互联网）是全球领先的电子设备制造企业，由鸿海精密整合通信网络设备、云服务设备、精密工具及工业机器人业务形成。公司是全球电子制造服务行业的龙头之一，无实际控制人，控股股东为鸿海精密体系，合计持股达94.223%。公司业务覆盖通信设备、云服务设备、精密工具及工业机器人等，为客户提供以工业互联网平台为核心的智能制造服务。

主要观点

• 行业地位突出：公司在通信网络设备和云服务设备领域占据领先地位，2017年主营业务收入达3545.44亿元，其中通信网络设备占比61%，云服务设备占比34%。
• 行业发展趋势：电子设备制造正从传统模式向智能制造升级，工业互联网成为推动行业发展的关键平台，全球电子制造服务行业市场规模持续增长。
• 政策支持明显：中国政府出台多项政策支持工业互联网发展，包括《中国制造2025》、《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》等，为行业提供良好发展环境。
• 技术驱动增长：公司积极布局工业互联网、智能制造、5G及物联网等前沿技术，提升其在全球制造业中的竞争力。
• 估值合理：根据行业分析和公司未来盈利预测，公司建议询价区间为13.1-15.8元，估值区间为13.6-17.0元，对应目标市值2684-3355亿元。

关键信息

发行数据

• 发行前总股本：1772577万
• 新发行股数：196953万
• 发行后总股本：1969530万
• 发行日期：2018-05-24
• 发行价：未公布
• 发行市盈率：未公布
• 预计2018年上半年营收同比增长6.8%-13.1%，净利润同比增长0.6%-4.5%

主要股东

• 中坚企业有限公司：41.14%
• 富泰华工业(深圳)有限公司：24.62%
• Ambit Microsystems：10.73%
• 鸿富锦精密工业(深圳)有限公司：9.23%
• 鸿富锦精密电子(郑州)有限公司：3.37%

财务表现

• 2017年主营收入：3545.44亿元
• 2017年净利润：155.07亿元
• 2018年预计主营收入：3778.18亿元
• 2018年预计净利润：167.77亿元
• 2019年预计主营收入：3849.78亿元
• 2019年预计净利润：176.71亿元
• 2020年预计主营收入：4161.09亿元
• 2020年预计净利润：191.51亿元

估值预测

• 17年静态PE：15-18倍
• 上市后目标PE：16-20倍
• 目标价区间：13.6-17.0元
• 目标市值：2684-3355亿元

智能制造与工业互联网

• 公司积极向工业互联网平台为核心的智能制造转型，构建工业互联网生态系统，提供综合解决方案。
• 工业互联网具有5C架构：连接、转换、计算网络、认知、配置。
• 工业互联网为制造业带来效率优化、资源配置优化等多重价值。

募投项目分析

公司拟发行19.7亿股，募集273亿元，投向以下八个领域：

1. 工业互联网平台构建
2. 云计算及高效能运算平台
3. 高效运算数据中心
4. 通信网络及云服务设备
5. 5G及物联网互联互通解决方案
6. 智能制造新技术研发应用
7. 智能制造产业升级
8. 智能制造产能扩建

其中，智能制造相关项目占比63%，显示公司对智能制造领域的高度重视。

风险因素

• 两岸政治风险
• 行业景气度波动
• 竞争加剧
• 前沿技术变革

行业分析

电子设备制造

• 电子设备制造是全球工业制造产业链的重要环节，主要提供设计、工程开发、生产制造、物流、测试及售后服务等。
• 亚洲市场收入占比超80%，全球电子制造服务行业总收入预计2021年达5260亿美元，年均复合增长率约4.4%。

通信网络设备

• 全球通信网络设备市场预计2017-2021年年均复合增长率约3.9%。
• 主要客户包括全球知名通信设备厂商，如华为、联想、Nokia等。
• 主要竞争对手包括伟创力、捷普、新美亚、比亚迪电子、环旭电子等。

云服务设备

• 云服务设备市场预计2017-2021年年均复合增长率约3.9%。
• 主要客户包括Amazon、Dell、HPE等。
• 主要竞争对手包括广达、纬颖科技等。

精密工具类产品

• 全球精密工具市场预计2016-2021年年均复合增长率约8.65%。
• 主要竞争对手包括山特维克集团、肯纳金属集团、伊斯卡公司等。

工业机器人

• 工业机器人市场增长迅速，技术发展推动其应用领域扩展。
• 公司具备工业机器人设计、研发、生产能力，技术优势明显。

业务分析

• 客户结构：主要客户为全球知名电子设备品牌厂商，前五大客户收入占比超70%。
• 收入结构：通信网络设备占比最大，云服务设备次之，精密工具及工业机器人占比较小。
• 毛利率：2017年毛利率为10.5%，2018年Q1毛利率为10.65%，整体稳定。
• 盈利能力：公司2017年ROE为55%，2018年预计ROE为26%。

申购与发行流程

• 发行方式：战略配售（30%）、网下发行（70%）。
• 锁定期：战略投资者50%股份锁定期为12个月，50%为18个月；网下发行30%无锁定期，70%锁定期为12个月。
• 申购时间：2018年5月24日（T日）进行网上和网下申购。
• 缴款时间：2018年5月28日（T+2日）缴款。

总结

工业富联作为全球电子制造服务行业的领军企业，凭借强大的制造能力、丰富的客户资源和对工业互联网的积极布局，具备良好的发展潜力。公司通过IPO募集资金用于智能制造和工业互联网相关领域，进一步巩固其行业地位。尽管面临一定的风险，但其在政策支持和技术进步的双重推动下，有望实现持续增长。