20220322-国金证券-工业富联-601138.SH-智能制造龙头规模效应持续显现_4页_1mb

工业富联 (601138.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

工业富联是一家专注于智能制造、通信网络设备及云计算等领域的领先企业。根据国金证券的研究报告，公司目前维持“买入”评级，预计未来几年其业绩将持续增长，并在数字经济背景下实现业务拓展。

主要观点

• 业务增长：工业富联在2021年实现营收4395.57亿元，同比增长1.80%；归母净利润200.1亿元，同比增长14.80%。公司表现出良好的盈利能力。
• 智能制造龙头地位：公司已实现对数字经济产业五大类范围的全覆盖，并在工业互联网业务中实现快速增长，2021年工业互联网营收达16.85亿元，同比增长16.92%。
• 研发与创新：公司持续加大研发投入，2021年研发费率上升至2.5%，前沿技术专利储备占比达47.9%。公司通过研发加深了其在智能制造、云计算等领域的竞争优势。
• 财务表现：公司销售/管理费用率下降，ROE保持稳定，毛利率与净利率有所提升。公司盈利能力和资产运营效率持续优化。
• 投资建议：基于最新业绩，国金证券调整了2022-2024年的盈利预测，分别预测为225.42亿元、246.87亿元和275.62亿元，对应的PE分别为9倍、8倍和7倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：公司面临新业务进展不及预期和毛利率持续下行的风险。

关键信息

市场数据

• 当前股价：10.19元
• 总股本：198.65亿股
• 已上市流通A股：197.46亿股
• 总市值：2,024.25亿元
• 年内股价最高最低：14.39元/9.75元

营收与利润预测

• 2022E：营收4881.4亿元，归母净利润225.42亿元
• 2023E：营收5377.17亿元，归母净利润246.87亿元
• 2024E：营收5926.84亿元，归母净利润275.62亿元

毛利率与净利率

• 毛利率保持在8.3%-8.5%之间
• 净利率从4.0%提升至4.7%

每股指标

• 每股收益（2021）：1.007元
• 每股净资产（2021）：6.000元
• 每股经营性现金流净额（2021）：0.40元

市场平均投资建议

• 市场中“买入”评级占比32%，平均评分1.00，对应“买入”建议

附录摘要

损益表关键指标

• 主营业务收入：2021年4395.57亿元，同比增长1.80%
• 归母净利润：2021年200.1亿元，同比增长14.80%
• 毛利率：8.3%-8.5%
• 净利率：4.6%

现金流量表关键指标

• 经营活动现金净流：2021年7849亿元，同比增长显著
• 投资活动现金净流：2021年-7100亿元，主要为资本开支
• 筹资活动现金净流：2021年4153亿元，主要来源于债权募资

资产负债表关键指标

• 总资产：2021年2666.09亿元，同比增长18.22%
• 负债：2021年1471.21亿元，资产负债率55.18%
• 股东权益：2021年1191.81亿元，同比增长显著

比率分析

• ROE：2021年16.79%，2022E为17.10%
• 总资产收益率：2021年7.51%，2022E为8.09%
• 投入资本收益率：2021年10.18%，2022E为10.82%

偿债能力

• 净负债/股东权益：2021年-21.86%，2022E为1.50%
• EBIT利息保障倍数：2022E为63.7倍，表明偿债能力较强
• 资产负债率：2021年55.18%，2022E为52.56%

总结

工业富联作为智能制造龙头，凭借其规模效应和持续研发投入，实现了盈利能力的稳步提升。公司在工业互联网、通信网络设备和云计算等业务中表现突出，尤其在工业互联网方面增速显著。尽管面临新业务进展和毛利率下行的风险，但其整体财务表现稳健，未来增长潜力较大。国金证券维持“买入”评级，认为公司有望在未来几年中实现更高的业绩增长和市场份额扩张。