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工业富联 (601138.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

工业富联是一家在智能制造领域具有领先地位的企业，其业务涵盖云计算、工业互联网、通信及移动网络设备等多个板块。公司近期发布2022年半年报，显示上半年实现营收2252.60亿元，同比增长14.91%，归母净利润68.72亿元，同比增长2.16%。公司当前股价为9.69元，总股本为198.65亿股，总市值约1924.93亿元。公司已实现对数字经济产业五大类范围的全覆盖，并积极布局“第二增长极”，拓展半导体、新能源汽车、自动化及机器人等新领域。

主要观点

• 规模效应持续显现：公司2022年H1销售、管理、研发费用率同比分别下降0.24PP、0.18PP、0.4PP，表明公司正在通过规模效应提升运营效率。
• 云计算与工业互联网表现亮眼：云计算业务营收达996.78亿元，同比增长21.07%，其中服务器、存储器出货量保持全球领先地位；工业互联网营收达4.35亿元，同比增长17.26%，公司已建成5座“灯塔工厂”、9座“绿色工厂”及超过10座“智慧工厂”，服务行业涵盖电子制造、汽车等8大领域，服务企业超1300家。
• 通信及移动网络设备业务稳步增长：通信及移动网络设备业务营收达1245.39亿元，同比增长10.49%，WiFi6/6E及5G相关产品实现双位数增长，智能座舱方面积极拓展多媒体、影像、5G车联网模块等相关产品。
• 产业投资持续扩大：公司围绕产业链上下游和生态圈开展多元产业投资，2022年H1长期股权投资较2021年全年增加90亿元，已投资凌云光和思灵机器人等企业，进一步强化在半导体、新能源汽车等领域的布局。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为225.9亿元、246.34亿元、278.09亿元，对应PE分别为8.5倍、7.8倍、6.9倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：新业务进展不及预期及毛利率持续下行是主要风险因素。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020-2022年分别增长5.65%、1.80%、11.05%。
• 归母净利润：2020-2022年分别增长-6.32%、14.80%、12.90%。
• 每股收益：从2020年的1.007元增长至2022E的1.137元。
• ROE：2020-2022E分别为16.80%、16.79%、17.20%。
• P/E与P/B：2022E分别为8.52倍和1.47倍，持续下降，反映市场对公司未来增长潜力的认可。

业务发展

• 云计算业务：营收增长21.07%，推出基于Arm架构的高性能云服务器。
• 工业互联网业务：营收增长17.26%，已建成多个“灯塔工厂”、“绿色工厂”及“智慧工厂”，服务企业超1300家。
• 通信及移动网络设备业务：营收增长10.49%，5G及WiFi6/6E产品表现突出。
• 产业投资：2022年H1长期股权投资增加90亿元，投资半导体、新能源汽车等新兴领域。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：根据历史推荐，目标价为18.00元。
• 风险提示：新业务进展不及预期、毛利率持续下行。

财务比率

• 资产负债率：2022E为57.89%，较2021年有所上升。
• 净负债/股东权益：2022E为28.77%，显示公司负债水平有所上升。
• EBIT利息保障倍数：2022E为58.2，显示公司偿债能力较强。
• 总资产增长率：2022E为17.26%，2023E为10.25%，2024E为7.07%。

市场数据

• 年内股价最高最低：11.65元/8.64元。
• 沪深300指数：4156点。
• 上证指数：3247点。

结论

工业富联凭借其在智能制造领域的领先地位和持续的产业投资，展现出良好的增长潜力。尽管面临新业务进展及毛利率下行的风险，但其在云计算、工业互联网及通信设备等核心业务上的表现仍然强劲，且盈利预测持续向好。因此，维持“买入”评级。