20210331-天风证券-工业富联-601138.SH-四季度拐点实现反弹_工业互联网输出显成效_3页

工业富联（601138）总结

核心内容概述

工业富联在2020年实现了营收与净利润的稳步增长，尽管整体净利润同比下降，但剔除疫情期间的停工损失及防疫支出后，净利润水平与2019年基本持平。四季度业绩实现反弹，显示公司具备较强的复苏能力。同时，公司在工业互联网领域取得了显著进展，多个重要客户已落地，成为新的业绩增长点。

主要观点与关键信息

2020年业绩表现

• 营业收入：4317.86亿元，同比增长5.65%。
• 净利润：174亿元，同比下降6.32%。剔除疫情期间相关成本后，净利润约为185亿元，与2019年基本持平。
• 四季度表现：营收1492.09亿元，同比增长15.84%；净利润86.25亿元，同比增长2.42%。
• 盈利能力：全年毛利率为8.35%，同比下降0.03%；剔除疫情影响后净利率为4.28%，同比下降0.27%。

各板块增长情况

• 云计算板块：

  • 营收1753.06亿元，同比增长7.6%。
  • 增长动能主要来自CSP客户收入增长（同比增长70.5%）。
  • 北美及中国CSP分别同比增长37.8%和157.6%。
  • 毛利率提升0.61%。

• 通讯及移动网络设备板块：

  • 营收2540.18亿元，同比增长11.3%。
  • 智能家居业务持续优化，向ODM模式转型。

• 工业互联网板块：

  • 营收14.41亿元，同比增长130.85%。
  • 已在超过50家重要客户落地，包括敏实集团、中信戴卡、中车集团、广汽新能源等。
  • 毛利率为41.67%，同比增长9.41%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 2021/2022年净利润预测：下调至204.56亿元/231.34亿元。
• 盈利预期：预计2021年及2022年净利润将分别同比增长17.36%和13.09%。

未来增长逻辑

• 云计算：受益于ODM客户增速高、份额扩大、新客户拓展及服务器平台升级。
• 网通：随着疫情缓解及全球5G建设加速，客户资本支出有望恢复。
• 5G换机潮：高端手机占比提升及毫米波中框加工时长延长将带来业绩弹性。

工业互联网发展

• 平台架构：构建了基于传感器、雾小脑、Beacon云平台与工业应用的四层工业互联网平台。
• 设备连接：已连接16类、68万多台工业设备。
• 解决方案：拥有7类400多个工业机理模型及12个专业场景解决方案。
• APP数量：搭载了7类1,000多个工业APP。
• 行业渗透：已在水泥、汽车等龙头行业获得订单。
• 并购拓展：收购鼎捷股份15.19%股份，增强工业软件解决方案能力。

财务预测摘要

风险提示

• 5G进展不及预期
• 智能改造推进缓慢
• 转型进度不及预期

总结

工业富联在2020年实现了四季度业绩反弹，尤其在工业互联网领域展现出强劲的增长潜力。公司通过云计算、通讯设备及工业互联网的多板块协同，持续优化业务结构，提升盈利能力。未来，随着5G建设的推进和工业互联网应用的深化，公司有望实现更高的业绩增长。