20210813-国信证券-工业富联-601138.SH-财报点评_业绩符合预期_新业务瞄准时代风口_5页_914kb

工业富联（601138）证券研究报告总结

核心内容概览

本报告对工业富联2021年上半年的业绩表现进行点评，并分析其业务发展情况、盈利能力和投资前景，维持“买入”评级。报告指出，工业富联在2021H1实现收入1,960.30亿元，同比增长10.97%；归母净利润67.27亿元，同比增长33.44%。公司盈利能力持续回升，主要得益于大客户订单份额的提升以及海外竞争对手受疫情影响。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 收入增长：2021H1收入1,960.30亿元，同比增长10.97%。
• 净利润增长：归母净利润67.27亿元，同比增长33.44%。
• 毛利率与净利率提升：公司毛利率和净利率均有所提升，显示盈利能力增强。
• 大客户订单充足：业绩符合预期，主要受大客户订单充足驱动。

2. 分业务情况剖析

• 通信及移动网络设备业务：

  • 收入1,127.18亿元，同比增长16.99%。
  • 毛利率9.93%，同比提升0.66个百分点。
  • 5G相关产品业务同比增长200%，成为增长亮点。

• 云计算业务：

  • 收入823.33亿元，同比增长3.52%。
  • 云服务商业务实现双位数增长。
  • 边缘计算技术升级带来新增业务收入。
  • 新能源车车载AI模块技术布局取得突破。

• 工业互联网业务：

  • 营收3.71亿元，同比增长46.69%。
  • 灯塔工厂业务拓展至电子、新能源车、半导体、机械加工、医疗、水泥、卫浴、建筑等多个行业，提供数字化升级服务。

3. 未来发展方向

• 新领域探索：公司计划在新客户、新产品、新技术、新布局方面持续探索，以提升盈利水平。
• 重点布局：聚焦新能源车和半导体领域，利用灯塔工厂在电动车领域的对外赋能优势，推广至半导体行业。
• 技术驱动增长：通过高端制造与模组业务、云服务商与汽车服务器业务、5G相关产品及AIOT产品，推动业务多元化和盈利增长。

4. 投资建议

• 评级维持：维持“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年归母净利润预计分别为216亿元、236亿元、265亿元，同比增长24%、9.3%、12.2%。
  • 当前股价对应PE分别为11.2x、10.2x、9.1x，估值逐步下降，但成长性显著。
• 估值指标：
  • EV/EBITDA从2020年的11.6倍上升至2021年的16.2倍，再逐步回落至2023年的13.0倍。
  • 市净率（P/B）从2020年的2.3倍下降至2023年的1.5倍，显示公司资产价值被市场逐步认可。

5. 风险提示

• 大客户销量不及预期：若主要客户订单增长不及预期，可能影响公司业绩。
• 5G建设投资不及预期：若5G建设投资放缓，可能对相关业务产生不利影响。

财务指标概览

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上。
  • 增持：预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间。
  • 中性：预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间。
  • 卖出：预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 超配：预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上。
  • 中性：预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间。
  • 低配：预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上。

分析师承诺

• 所有数据均来自合规渠道。
• 分析基于分析师的职业理解，力求客观公正。
• 结论不受任何第三方影响。

总结

工业富联在2021H1表现出色，收入与净利润均实现显著增长，盈利能力持续提升。公司依托大客户订单增长和5G相关产品表现，巩固了其在通信及移动网络设备业务中的领先地位。同时，云计算与工业互联网业务也展现出强劲增长潜力，推动公司向更高附加值领域拓展。尽管面临一定风险，但公司技术布局和市场拓展策略为未来增长提供了坚实基础，因此维持“买入”评级。