20210310-华创证券-_宏观快评_2月通胀数据点评_关注涨价开始扩散的信号_11页_1mb

【宏观快评】2月通胀数据点评总结

核心内容

2021年2月，中国CPI同比小幅回升至-0.2%，环比上涨0.6%，PPI同比上涨1.7%，环比上涨0.8%。整体来看，通胀趋势在市场预期之内，但开始出现涨价扩散的信号。

主要观点

• 关注点转向通胀斜率与结构：在分析通胀数据时，需关注环比涨幅及历史对比，以排除低基数和季节性影响。同时，应细化到行业和商品层面，观察涨价结构和传导路径。
• CPI触底上行：2月CPI数据初步验证了CPI触底回升的判断，预计全年CPI中枢在1.3%左右，上半年单边上行，下半年可能震荡，年中高点或达2%。
• PPI进入加速上行窗口：PPI同比和环比均上涨，预计上半年继续上行，5月可能达到5%-6.5%的高点。涨价趋势正在向下游扩散。

CPI分析

整体趋势

• CPI同比小幅上升至-0.2%，环比上涨0.6%，低于季节性水平。
• CPI触底回升趋势初步验证，全年走势预计温和上行。

分项情况

• 食品价格：环比上涨1.6%，同比小幅下跌0.2%。猪肉价格持续下行，拖累CPI约0.5个百分点。
• 非食品价格：环比上涨0.4%，同比-0.2%。非食品价格开始修复，部分服务类消费价格回升，显示出涨价向非食品扩散的迹象。
• 核心CPI：止跌回升，环比上涨但仍低于季节性。

预判

• 猪肉价格可能在4月前后止跌。
• 非食品价格修复趋势显现，预计随着疫情好转、两会结束及上游价格传导，服务性消费将逐步解封。

PPI分析

整体趋势

• PPI同比1.7%，环比0.8%，进入加速上行阶段。
• 生产资料价格涨幅高于生活资料，显示工业品涨价趋势正在扩散。

分项情况

• 50个生产资料中，34种价格环比上涨，30个工业行业中22个价格环比上涨，为2020年以来峰值。
• 食品制造、饮料制造、纺服、造纸、印刷等行业环比涨幅改善，显示涨价向下游传导。
• 上游大宗商品价格仍处加速上涨阶段，下游消费品价格尚未完全企稳，上下游价格剪刀差扩大。

预判

• PPI同比预计持续上行，5月可能达到5%-6.5%的高点。
• 涨价向下游扩散，部分家居和服饰企业可能在3月提价以转移成本压力。

风险提示

• 海外产能释放超预期。
• 美联储货币政策意外转鹰。

团队介绍

• 组长、首席分析师：张瑜，中国人民大学经济学硕士，曾任职民生证券，2019年多项宏观经济分析奖项获得者。
• 研究员：杨轶婷、陆银波、高拓、殷雯卿，均具备较高学历背景和丰富研究经验。
• 助理研究员：付春生，中国人民大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所。

联系方式

• 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、张菲菲、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿、达娜、车一哲
• 广深机构销售部：张娟、汪丽燕、段佳音、包青青
• 上海机构销售部：许彩霞、官逸超、黄畅、张佳妮、吴俊、柯任、何逸云、蒋瑜、施嘉玮
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳

投资评级体系

• 公司投资评级：强推（预期超越基准20%以上）、推荐（预期超越基准10%-20%）、中性（预期变动幅度-10%-10%）、回避（预期跌幅10%-20%）。
• 行业投资评级：推荐（预期涨幅超过基准5%以上）、中性（预期变动幅度-5%-5%）、回避（预期跌幅超过基准5%以上）。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成具体投资建议。
• 报告内容可能随市场变化而调整，投资者需自行判断。
• 报告版权归属华创证券，未经许可不得擅自使用或引用。

图表目录（摘要）

• 图表1：2月CPI同比-0.2%
• 图表2：2月CPI环比上涨0.6%
• 图表3：食品与非食品同比数据
• 图表4：部分生活消费环比改善
• 图表5：鲜菜、蛋类、猪肉价格停止上涨
• 图表6：猪肉价格持续下行
• 图表7：交通和通信CPI同比快速抬升
• 图表8：居住项CPI同比跌幅收窄
• 图表9：核心CPI同比止跌
• 图表10：核心CPI环比上涨但仍低于季节性
• 图表11：2021年CPI全年趋势预测
• 图表12：家用器具环比涨幅持续走阔
• 图表13：家电价格自2020年Q4开始上行
• 图表14：2月PPI同比加速上行
• 图表15：生产资料价格涨幅高于生活资料
• 图表16：34种生产资料月均价格环比上涨
• 图表17：下游工业产成品价格止跌企稳
• 图表18：PPI下游止跌企稳趋势

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