20210310-兴业证券-2月通胀数据点评_核心通胀企稳_服务业修复_3页_628kb

文档总结

核心内容

本报告是兴业证券经济与金融研究院于2021年3月10日发布的《2021年2月CPI和PPI数据点评》，主要分析了2021年2月中国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者价格指数（PPI）的变化趋势及其背后的经济动因。

主要观点

1. CPI企稳，核心CPI触底回升

• 2021年2月CPI同比为-0.2%，高于预期的-0.5%，表明通胀压力有所缓解。
• 猪价同比下降14.9%，成为CPI的主要拖累因素。
• 由于去年价格变动的翘尾效应，CPI受到约-1.8个百分点的拖累，而新涨价因素贡献约1.6个百分点。
• 核心CPI由上月的-0.3%转为持平，显示服务业和居住类价格开始修复，尤其是文娱消费和就地过年带动了需求回暖。
• 衣着和生活用品价格复苏仍较缓慢，表明消费修复尚未全面展开。

2. PPI回升，上游涨价尚未传导至下游

• 2月PPI同比为1.7%，高于预期的1.5%，表明工业品价格继续上涨。
• 国际油价和大宗商品价格的上涨推动了PPI的上升。
• 然而，PPI环比涨幅回落0.2个百分点，主要由于天气转暖和春节假期导致的工业用电需求减弱。
• 上游采掘业和原材料工业价格环比分别上涨2.8%和2.1%，但下游加工工业仅上涨0.4%，显示价格传导机制尚未完全启动。
• 生活资料价格依然偏弱，与CPI的衣着和生活用品价格走势一致。

3. 未来展望

• CPI方面：预计全年CPI难有明显上涨，主要受猪价下跌影响，但国内CPI高点可能出现在11月，约为2.5%。
• PPI方面：若国际油价年底达到70美元/桶，PPI同比高点可能出现在10月，约为5.8%。
• 通胀传导：报告指出，虽然大宗商品价格上涨可能缩短通胀传导周期，但国内通胀仍受结构性因素影响，难以快速显现。

关键信息

• CPI数据：2021年2月CPI同比为-0.2%，核心CPI由-0.3%转为持平。
• PPI数据：2021年2月PPI同比为1.7%，环比涨幅回落0.2个百分点。
• 猪价影响：猪价下降是CPI的主要拖累，但预计中秋节前后猪价可能回升，但整体均价仍低于去年同期。
• 油价影响：国际油价上涨推动PPI回升，但受季节性和节假日因素影响，传导至下游仍需时间。
• 价格传导机制：上游价格涨幅显著，但下游加工工业和生活资料价格尚未明显上涨，显示传导不畅。
• 投资建议：报告未直接给出投资建议，但提供了对通胀走势的预测，供投资者参考。

风险提示

• 全球需求下滑可能影响PPI和CPI走势。
• 地缘政治风险可能影响大宗商品价格，进而影响通胀预期。

图表说明

1. 图表1：猪价继续拖累CPI，显示猪价对CPI的负面影响。
2. 图表2：交运和文娱受益于春节和疫情好转，反映消费复苏。
3. 图表3：核心CPI触底企稳，显示服务业和居住类价格开始修复。
4. 图表4：居住企稳，但衣着和生活用品复苏仍较慢，说明消费结构不均衡。
5. 图表5：大宗价格全面上涨，反映全球大宗商品市场活跃。
6. 图表6：中上游涨价尚未传导至下游生活资料，说明价格传导机制滞后。

投资评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级，评级标准基于公司股价或行业指数相对基准指数的涨跌幅。
• 股票评级包括买入、审慎增持、中性、减持和无评级。
• 行业评级包括推荐、中性和回避。

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议。
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