20210310-兴业证券-2月通胀数据点评_PPI同比走高_但通胀是债市中期需要关注的风险点_4页_844kb

文档总结：2021年2月CPI与PPI数据点评及对债市的影响

核心内容

2021年2月中国CPI同比增速为-0.2%，环比上涨0.6%；PPI同比增速为1.7%，环比上涨0.8%。分析师黄伟平、左大勇、罗雨浓对数据进行了详细分析，并指出当前通胀压力可能成为债市中期需要关注的风险点。

主要观点

CPI数据点评

• 环比上涨：2月CPI环比上涨0.6%，略低于前值1%。主要由春节消费需求增加推动，部分食品价格上涨明显，如水产上涨8.7%，鲜果上涨6.1%。
• 同比下跌：CPI同比增速为-0.2%，低于预期-0.48%，主要受到较强的基数效应影响，即去年2月CPI同比增速较高（5.2%）。
• 食品项影响：猪肉价格环比下降3.1%，蛋类价格环比下降3.8%，拖累CPI环比下行。
• 非食品项：交通工具燃料价格环比上涨3.3%，主要因国际原油价格上涨；教育文化和娱乐价格环比上涨0.8%，反映居民就地过年带来的文娱消费需求增加。
• 核心CPI：扣除食品和能源后，核心CPI同比增速由1月的-0.3%小幅回升至持平，显示居民消费价格基本稳定。

PPI数据点评

• 同比显著上升：2月PPI同比增速为1.7%，明显高于前值0.3%和预期1.47%。
• 生产资料价格上行：生产资料价格同比上涨2.3%，成为PPI上行的主要推动力。上游原材料价格涨幅较大，如采掘工业（6.8%）、原材料工业（2.9%）等。
• 产业链传导：PPI上行主要由上游原材料价格推动，传导至中下游产品价格的速度较慢，说明价格传导机制仍处于前端阶段。
• 具体行业表现：油气开采、黑色金属矿采选、石油加工等上游产业PPI同比增速分别为7.5%、5.9%、4.9%，表现突出。化学纤维、化学原料及化学制品等产业也呈现较快上涨趋势。

对债市的影响

• 通胀风险：PPI上行主要由大宗商品价格上涨驱动，国内面临输入性通胀压力。若内外部需求共振，输入性通胀可能向全局性通胀演变。
• 美联储态度：尽管美国核心PCE尚未接近2%的通胀目标，但美债收益率持续上行与财政刺激计划强化了全球通胀预期。
• 短期与中期影响：短期内美联储态度转鹰对我国央行货币政策收紧影响有限，但中期通胀可能成为债市需关注的风险点。

关键信息

• CPI环比：0.6%，略低于前值1%，但受春节因素影响，部分食品价格上涨。
• PPI同比：1.7%，明显高于前值0.3%，主要由上游原材料价格上涨带动。
• 产业链传导：当前价格传导机制仍处于前端，上游价格涨幅高于中下游。
• 通胀传导周期：大宗商品通胀到核心通胀可能需要4-5个月，核心通胀回升到美联储态度转鹰需4-6个月。
• 风险提示：美债收益率走势、货币和监管政策收紧、基本面改善超预期。

图表说明

• 图表1：展示2月CPI环比与同比数据。
• 图表2：反映2月猪价处于下行区间。
• 图表3：显示春节因素扰动导致蔬菜价格先升后降。
• 图表4：展示2月PPI环比与同比数据。
• 图表5：反映2月原油价格持续上行。
• 图表6：展示2月油气、黑色金属等上游原材料价格大幅上行。

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• 行业评级包括：推荐（优于基准）、中性（持平）、回避（弱于基准）。

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