20210310-华泰证券-2月通胀_核心CPI与PPI快速上升_5页_578kb

2月通胀：核心CPI与PPI快速上升

核心内容

2021年2月，中国内地的消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）均出现回升，其中PPI的涨幅更为显著。CPI同比由-0.3%回升至-0.2%，显著高于市场预期；PPI同比上涨1.7%，高于Wind市场一致预期的1.5%。整体来看，2月CPI和PPI的环比涨幅也均有所提升，表明通胀压力正在逐步显现。

主要观点

1. CPI回升情况

• 整体CPI：2月CPI同比由-0.3%回升至-0.2%，环比由1.0%降至0.6%，折年增长7.4%。
• 核心CPI：核心CPI同比由-0.3%升至0.0%，环比由0.1%升至0.2%，表明非食品价格的回暖对整体通胀有明显推动作用。
• 食品CPI：食品价格同比由1.6%降至-0.2%，环比由4.1%降至1.6%。食品价格涨幅收窄主要受猪肉和鸡蛋价格下跌影响。
  • 猪肉：环比由5.6%转为-3.1%，同比-14.9%。
  • 鸡蛋：环比由9.4%转为-3.8%，同比-3.9%。
• 非食品CPI：非食品价格同比由-0.8%升至-0.2%，环比由0.3%升至0.4%。疫情对服务类价格的压制减弱，交通通信、教育文化娱乐等分项价格显著上涨。

2. PPI回升情况

• 整体PPI：2月PPI同比上涨1.7%，环比上涨0.8%，显示工业品价格普遍上涨。
• 生产资料：生产资料价格环比上涨1.1%，其中石油和天然气开采价格上涨7.5%，黑色和有色金属价格分别上涨2.3%和1.5%。
• 生活资料：生活资料价格环比持平，但部分行业如化学制品和化纤行业价格分别上涨2.1%和3.6%。
• 煤炭与燃气：随着天气转暖，煤炭供需失衡有所缓解，相关行业价格涨幅收窄。

关键信息

• 全球需求回暖：国际原油价格从55美元/桶升至62美元/桶，涨幅达13%，带动国内能源产品价格上行。
• “就地过年”影响：疫情缓解和“就地过年”政策促使城镇消费增强，推动服务类价格回暖。
• 通胀预期：预计2021年上半年CPI非食品和PPI环比涨幅可能较高，同比增速可能分别达到2.4%和4%。
• 货币政策调整：通胀回升可能促使货币政策正常化，但收紧幅度尚不足以对经济增长构成制约。

风险提示

• 货币政策收紧幅度超预期
• 全球经济复苏弱于预期

评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持
• 公司评级：买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级

法律实体披露

• 中国：华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，许可证编号：91320000704041011J
• 香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格，许可证编号：AOK809
• 美国：华泰证券（美国）有限公司为美国金融业监管局（FINRA）成员，业务许可编号：CRD#:298809/SEC#:8-70231

总结

2月CPI和PPI的回升反映了国内外疫情改善、全球重启加速以及国内消费增强等因素的共同作用。食品价格因猪肉和鸡蛋供给改善而有所下降，而非食品价格则因服务类回暖而上升。PPI的快速上涨主要受全球大宗商品价格走高和国内工业生产加速影响。整体来看，通胀压力正在上升，可能促使货币政策做出相应调整，但需关注潜在的经济影响。