20210310-浙商证券-2月通胀数据_再通胀延续_注意市场风格切换_4页_588kb

报告摘要

2月通胀数据总结

核心内容

2月PPI（生产者价格指数）环比上涨0.8%，同比上涨1.7%，略高于市场预期，表明再通胀趋势仍在延续。但PPI环比涨幅边际下降，且尚未显著传导至CPI，说明当前通胀压力主要集中在生产端，而非消费端。分析认为，随着疫苗大规模应用对供给端的提振作用超过需求端，未来PPI环比涨幅可能趋弱，市场风格将从再通胀逐步转向信用收缩。

主要观点

PPI修复持续，但边际放缓
2月PPI环比上涨0.8%，同比上涨1.7%，连续四个月大幅修复。高频数据显示，工业原料价格持续上涨，原油、黑金、有色、化工品等均表现强劲。但PPI涨幅边际下降，预示未来上涨动力可能减弱。
供需缺口尚未弥合，工业品需求支撑仍强
尽管海外供给能力正在修复，但需求复苏速度更快，如美国耐用品订单指数回升速度高于生产指数，德国未交付订单数持续上升，显示全球补库逻辑仍在延续，工业品需求仍有较强支撑。
CPI筑底企稳，食品项拖累明显
2月CPI环比上涨0.6%，同比下跌0.2%，略高于预期。猪肉价格因供应充足和中央储备投放而回落，拖累CPI约0.39个百分点。鲜菜价格因供应恢复而回落，但粮食价格受拉尼娜影响持续上涨。
“就地过年”影响不一，非食品项表现较好
春节期间出行产业链价格受“就地过年”影响较大，机票价格下降28.2%。但本地消费集中，娱乐消费回暖，电影票房同比增长超30%，平均票价上涨10%以上，对非食品项形成支撑。
中游行业表现优于上游，长期相对收益更高
在通胀高点来临前，中游行业（如化工、机械）表现好于上游（如能源、原材料），安全边际更高，长期相对收益更优。