核心内容
苏农银行于2025年披露了年度业绩快报，整体表现保持稳定，营收和利润增速温和，资产质量稳健。公司2025年实现营业收入41.91亿元，同比增长0.41%；归母净利润20.43亿元，同比增长5.04%。加权平均净资产收益率（ROE）为10.84%，同比下降0.83个百分点。尽管ROE略有下滑，但公司拨备覆盖率保持较高水平，有助于支撑未来盈利的稳定性。
主要观点
- 业绩表现平稳：苏农银行2025年营业收入和归母净利润增速均保持在合理区间，与前三季度相比略有提升，表明公司经营状况相对稳定。
- 资产规模增长：公司资产总额达到2311.03亿元，同比增长8.00%。贷款和存款规模均实现稳定增长，其中储蓄存款增速较快。
- 资产质量稳健：不良贷款率降至0.88%，拨备覆盖率370.19%，虽较年初有所下降，但环比三季度回升，整体资产质量保持稳定。
- 盈利预测调整：分析师略微下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为20.43/21.36/22.67亿元，同比增速分别为5.0%/4.6%/6.1%。EPS预计为1.11/1.16/1.24元，PE分别为4.9/4.7/4.4x，PB分别为0.51/0.47/0.43x。
- 投资建议：维持“中性”评级，认为公司业绩表现稳定，资产质量良好，但受宏观经济不确定性影响，未来增长可能面临一定压力。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业收入（亿元） |
40.46 |
41.74 |
41.89 |
43.62 |
46.24 |
| 归母净利润（亿元） |
17.43 |
19.45 |
20.43 |
21.36 |
22.67 |
| 摊薄每股收益（元） |
0.95 |
1.06 |
1.11 |
1.16 |
1.24 |
| ROE |
11.6% |
11.6% |
10.9% |
10.4% |
10.1% |
| PE（x） |
5.7 |
5.1 |
4.9 |
4.7 |
4.4 |
| PB（x） |
0.63 |
0.55 |
0.51 |
0.47 |
0.43 |
资产负债表变化
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 总资产（亿元） |
203 |
214 |
231 |
247 |
265 |
| 贷款（亿元） |
118 |
125 |
135 |
145 |
157 |
| 存款（亿元） |
158 |
170 |
183 |
198 |
213 |
| 所有者权益（亿元） |
16 |
18 |
20 |
21 |
23 |
资产质量指标
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 不良贷款率 |
0.91% |
0.90% |
0.90% |
0.90% |
0.90% |
| 拨备覆盖率 |
453% |
429% |
347% |
275% |
212% |
营收与利润构成
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 利息净收入（亿元） |
3.0 |
2.8 |
2.7 |
2.8 |
3.0 |
| 手续费净收入（亿元） |
0.1 |
0.1 |
0.1 |
0.1 |
0.1 |
| 其他非息收入（亿元） |
1.0 |
1.3 |
1.4 |
1.5 |
1.6 |
| 营业支出（亿元） |
2.1 |
2.1 |
1.7 |
1.7 |
1.8 |
| 营业利润（亿元） |
1.9 |
2.1 |
2.5 |
2.6 |
2.8 |
| 净利润（亿元） |
1.7 |
1.9 |
2.0 |
2.1 |
2.3 |
| 归母净利润（亿元） |
1.7 |
1.9 |
2.0 |
2.1 |
2.3 |
业绩增长归因
| 归因因素 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 生息资产规模 |
14.9% |
4.9% |
5.8% |
7.0% |
7.0% |
| 净息差（广义） |
-15.6% |
-8.1% |
-10.8% |
-3.3% |
-0.8% |
| 手续费净收入 |
-1.2% |
-1.0% |
0.4% |
0.1% |
0.1% |
| 其他非息收入 |
2.0% |
7.3% |
4.9% |
0.3% |
-0.3% |
| 业务及管理费 |
-0.8% |
-0.9% |
8.3% |
0.0% |
0.0% |
| 资产减值损失 |
13.8% |
8.3% |
9.7% |
0.5% |
0.2% |
| 其他因素 |
2.9% |
1.0% |
-13.3% |
-0.1% |
-0.1% |
风险提示
- 宏观经济风险：若宏观经济形势持续走弱，可能对银行资产质量造成不利影响。
- 利率风险：净息差持续收窄可能影响盈利能力。
- 政策风险：监管政策变化可能对银行运营产生影响。
投资建议
分析师维持“中性”评级，认为苏农银行业绩表现稳定，资产质量良好，但需关注宏观经济和利率变动带来的潜在风险。公司当前估值处于较低水平，PE和PB均有所下降，但盈利预测仍保持温和增长，具备一定的投资价值。
