银行业农商行3季报综述：业绩平稳高增，资产质量继续改善-20181105-中泰证券-13页-1mb

报告摘要

农商行3季报综述总结

核心内容概览

本报告对农商行2018年第三季度的财务表现及市场情况进行了全面分析，指出农商行整体业绩平稳高增，资产质量继续改善，资本充足。分析师建议增持农商行股票，认为其在当前市场环境下具备稳健收益潜力。

主要观点

业绩增长：农商行整体营收、PPOP和净利润同比增速分别为17.2%、17.4%和15.8%，高于上市银行平均值。业绩增长主要得益于规模扩张，同时净息差的改善也起到了积极作用。
净利息收入：整体环比增长，但个股表现分化。江阴、常熟、吴江等银行净利息收入环比增速较快，而无锡和张家港则有所放缓甚至负增长。
非息收入：整体增长主要由净其他非息收入带动，但净手续费收入连续三个季度同比负增长，显示出其在非息业务上的结构性问题。
成本收入比：整体呈现边际减小趋势，与营收增长有关。江阴、常熟、张家港等银行成本收入比有所改善，但吴江银行因营收增长缓慢，成本收入比上升。
资产端结构：生息资产规模在贷款和债券投资带动下环比增长，其中贷款增速持续走阔，债券投资在第二季度压降后实现正增长。农商行整体贷款占比生息资产比例上升0.7个百分点至53.8%，债券投资占比上升0.3个百分点至32%。
负债端结构：计息负债规模与资产端相匹配，存款和发债为主要增长动力，同业负债持续压降。核心负债占比提升，显示负债结构优化。
资产质量：整体不良率环比下降1bp至1.5%，单季年化不良净生成环比下降0.38个百分点。关注类贷款占比下降，拨备覆盖率和拨贷比均高于上市银行平均水平。
资本充足率：农商行整体核心一级资本充足率环比上升6bp至11.19%，其中江阴、常熟银行有所提升，但常熟银行仍为农商行中最低。

关键信息

投资建议

相对收益：市场弱则银行股强，市场强则银行股弱。
绝对收益：关注中长期配置资金流向，如海外资金和大型机构资金。
政策底判断：认为“政策底”明确，银行股具备稳健收益潜力。

风险提示

经济下滑超预期：可能对银行资产质量造成压力。
金融监管超出预期：可能影响银行的盈利能力和业务模式。

重点公司表现

简称	股价(元)	EPS 2016	EPS 2017	EPS 2018E	EPS 2019E	PE 2016	PE 2017	PE 2018E	PE 2019E	PEG	评级
工商银行	5.56	0.77	0.79	0.84	0.89	7.2	7.04	6.65	6.27	-	增持
建设银行	7.05	0.92	0.96	1.03	1.09	7.6	7.31	6.86	6.46	-	增持
农业银行	3.82	0.55	0.58	0.58	0.62	6.9	6.59	6.61	6.11	-	增持
招商银行	30.0	2.46	2.78	3.16	3.53	12.0	10.7	9.49	8.51	-	增持