> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 苏农银行（603323.SH）2026年半年报点评总结 ## 核心内容 苏农银行2026年上半年业绩表现略显平淡，营收和归母净利润同比增速分别为1.0%和3.0%，较一季度略有回落。公司中期分红比例为18.29%，体现了对股东的回报。 净息差同比降幅收窄，净利息收入同比增长10.5%，较一季度提升2.5个百分点，成为业绩增长的核心动力。非息收入同比下降13.8%，其中手续费及佣金净收入同比增长30.8%，但其他非息收入在高基数下降幅扩大至16%，成为拖累营收增长的主要因素。 ## 主要观点 - **业绩增长乏力**：2026年上半年营收和归母净利润增速均有所放缓，显示公司整体盈利能力未显著提升。 - **净息差改善**：净息差同比下降8bps至1.39%，降幅收窄主要得益于负债成本的大幅回落。 - **信贷结构调整**：公司主动压降票据贴现，推动苏州城区信贷占比提升，优化信贷结构。 - **资产质量改善**：不良率和不良余额双降，拨备覆盖率维持在较高水平（340%），资产质量较为稳健。 - **投资建议**：维持“中性”评级，预计2026-2028年净利润分别为21/23/25亿元，同比增速分别为5.0%/7.1%/9.7%。对应PB值为0.45x / 0.42x / 0.38x，估值仍具吸引力。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 4,174 | 4,213 | 4,397 | 4,774 | 5,193 | | 归母净利润（百万元） | 1,945 | 2,043 | 2,145 | 2,296 | 2,519 | | 市净率（PB） | 0.52 | 0.50 | 0.45 | 0.42 | 0.38 | ### 资产负债表数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 总资产（十亿元） | 214 | 231 | 249 | 271 | 294 | | 贷款（十亿元） | 125 | 135 | 149 | 164 | 180 | | 存款（十亿元） | 170 | 183 | 198 | 213 | 230 | | 所有者权益（十亿元） | 18 | 19 | 21 | 22 | 25 | ### 资产质量指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 不良贷款率 | 0.90% | 0.88% | 0.88% | 0.88% | 0.88% | | 拨备覆盖率 | 429% | 370% | 323% | 299% | 292% | ### 净利息收入与非息收入 - **净利息收入**：同比增长10.5%，主要受益于净息差收窄和负债端成本下降。 - **非息收入**：同比下降13.8%，其中手续费及佣金净收入同比增长30.8%，但其他非息收入在高基数下降幅扩大。 ### 信贷结构变化 - **资产总额**：2404亿元，同比增长4.1%。 - **贷款总额**：1466亿元，同比增长5.1%。 - **票据贴现压降**：二季度压降约29亿元票据贴现，推动对公贷款新增近20亿元。 - **区域结构**：吴江地区信贷占比下降0.32个百分点至48.93%，苏州其他地区信贷占比提升0.66个百分点至24.37%。 ### 拨备与资产减值 - **不良余额**：6月末为12.7亿元，较3月末下降2.5%。 - **不良率**：0.86%，较3月末下降2bps。 - **资产减值损失**：上半年同比下降46%，拨备覆盖率下降至340%，但仍属较高水平。 ## 风险提示 - **宏观经济复苏不及预期**：可能对净息差和资产质量造成负面影响。 - **利率环境变化**：可能影响净息差和非息收入表现。 - **信贷结构调整风险**：区域信贷占比变化可能带来区域经营风险。 ## 投资建议 维持“中性”评级，静待中小实体企业景气度复苏。预计2026-2028年净利润增速分别为5.0%/7.1%/9.7%，对应PB值为0.45x / 0.42x / 0.38x，估值仍具吸引力。