建材行业2020年投资策略：竣工好转+精装率提升双击，把握强β机会西南证券-20页_1mb

建材行业2020年投资策略总结

核心观点

• 竣工好转与精装率提升双击：2019年四季度单月竣工增速回正，标志着竣工拐点的到来，预计未来2-3年竣工面积将显著改善，带动建材行业进入高景气阶段。精装率提升是长期趋势，工程市场增速远高于行业平均水平。
• 把握强β机会：重点推荐一线龙头公司，如蒙娜丽莎、帝欧家居、旗滨集团、北新建材等，这些企业在竣工改善和精装率提升的双重驱动下，有望实现业绩快速提升。
• 风险提示：竣工改善不及预期或精装率提升不及预期可能影响行业增长。

2019年行业回顾

行业整体表现

• 2019年初至11月23日，申万建材指数上涨 32.1%，跑赢沪深300指数约 2.4个百分点。
• 水泥板块上涨 37.6%，玻璃板块上涨 19.2%，其他建材上涨 24.4%，均表现优于行业平均水平。
• 板块内涨幅最大的个股为：三棵树（+224%）、坚朗五金（+188%）、上峰水泥（+92%）。
• 跌幅最大的个股为：韩建山河（-31%）、三圣股份（-30%）。

估值水平

• 建材行业PE（TTM）为 11倍，处于历史低位。
• 水泥PE为 8倍，玻璃PE为 22倍，其他建材PE为 25倍。
• 行业整体估值处于较低水平，具备较强投资吸引力。

行业趋势分析

β1：竣工改善趋势显著

• 竣工拐点确认：2019年四季度单月竣工增速回正，表明竣工端已出现改善。
• 趋势性改善：竣工与预售面积长期背离，预计未来竣工面积将快速反弹并超过预售面积，带动建材需求上升。
• 定量分析：2016年-2019年10月期间竣工面积与预售面积差额累计达 14.6亿平方米，未来三年有望补足，带动年新增竣工面积近 5亿平方米。
• 数据支持：电梯和玻璃等先验指标显示竣工改善趋势，2018年以来电梯收入增速回升，平板玻璃销量增速也有所提升。

β2：精装率快速提升

• 精装率现状：目前我国精（全）装房占比约 28%，预计到2020年将提升至 30%。
• 政策推动：《建筑业发展十三五规划》及多省市政策推动精装房建设。
• 增长势头：2019年上半年全国有 574家开发商 开盘了 1448个精装房项目，开发商及项目增速分别为 42% 和 28%。
• 市场分化：精装房市场增速远高于行业平均水平，B端业务（工程市场）表现尤为突出。

重点推荐投资标的

蒙娜丽莎（002918）

• 投资逻辑：
  • 瓷砖行业受益于竣工好转和精装率提升，工程瓷砖成为增长亮点。
  • 公司计划扩产 7500万方/年，2020年将进入产能翻倍阶段。
  • 零售业务基础扎实，品牌力持续增强。
• 业绩预测：
  • 2019年净利润 4.2亿，2020年预计 5.5亿。
  • 2020年PE为 13倍，给予“买入”评级。
• 风险提示：
  • 竣工改善不及预期。
  • 产能消化困难。

东方雨虹（002271）

• 投资逻辑：
  • 防水行业CR5市占率持续提升，龙头企业地位稳固。
  • 公司市占率 9%，具备扩张潜力。
  • 产业链延伸和品类拓展增强竞争力。
• 业绩预测：
  • 2019年净利润 19.4亿，2020年预计 24.8亿。
  • 2020年PE为 15倍，给予“买入”评级。
• 风险提示：
  • 房地产新开工大幅下滑。
  • 销售扩张不及预期。
  • 应收账款坏账风险。

其他推荐个股

• 旗滨集团（601636）：玻璃行业龙头，受益于竣工改善和精装率提升。
• 北新建材（000786）：工程市场受益明显，市占率提升趋势显著。

投资策略

• 精选一线龙头：在竣工改善和精装率提升的双重驱动下，龙头公司最具成长性。
• 关注工程市场：竣工端工程市场将成为未来2年建材行业最亮眼的细分领域。
• 估值优势明显：行业整体估值处于历史低位，具备较强投资吸引力。

风险提示

• 竣工改善和精装率提升不及预期可能影响行业增长。
• 个别公司可能面临产能消化、销售扩张、应收账款等问题。

附：部分公司估值表