20191215-西南证券-建材行业2020年投资策略：竣工好转+精装率提升双击，把握强β机会_20页_1mb

建材行业2020年投资策略总结

核心内容

本报告分析了2019年建材行业的发展情况，并基于竣工好转和精装率提升的双重驱动，提出了2020年的投资策略。报告指出，建材行业在2019年表现出较强的景气度，其中水泥板块表现尤为突出，而消费建材在精装率提升的推动下也保持了高速增长。报告认为，竣工改善和精装率提升将共同推动建材行业未来2年的高景气，尤其在工程市场表现亮眼。

主要观点

1. 竣工好转趋势明确，将带来长期高景气

• 竣工拐点确认：2019年四季度单月增速回正，标志着竣工好转的开始。
• 趋势性改善：竣工与预售面积的背离持续时间长，未来竣工面积将快速反弹并逐步超过预售面积。
• 定量分析：2016-2019年10月期间，竣工面积与预售面积的绝对值差累计达14.6亿平方米，未来三年若补足差额，平均年新增竣工面积将达5亿平方米。
• 行业影响：竣工好转将带动涂料、瓷砖、玻璃等建材产品需求上升，工程市场将成为重点增长领域。

2. 精装率提升是长期趋势，加速行业增长

• 当前水平：我国精（全）装房整体占比约28%。
• 政策推动：《建筑业发展十三五规划》提出到2020年全装修成品住宅面积达30%，多地出台政策推动精装房建设。
• 市场空间：对比欧美80%的精装率，国内仍有较大提升空间。
• 行业表现：2019年上半年，全国共574家开发商开盘1448个精装房项目，精装房开盘套数同比增长17%，显示行业增长势头强劲。

3. 行业集中度提升，龙头公司受益明显

• 环保政策影响：自2017年以来，环保要求常态化，推动低端产能淘汰，龙头公司加速占领市场。
• 房企集中度：2018年TOP30房企市占率已达45.2%，较前一年提升6.9个百分点，加速建材行业集中度提升。
• 投资策略：推荐精选一线龙头，重点关注蒙娜丽莎、帝欧家居、旗滨集团、北新建材等公司。

关键信息

2019年行业回顾

• 整体表现：申万建材指数上涨32.1%，跑赢沪深300约2.4个百分点。
• 子行业表现：
  • 水泥板块上涨37.6%，玻璃上涨19.2%，其他建材上涨24.4%。
  • 水泥板块贡献了建材行业约73%的净利润，表现最为亮眼。
  • 消费建材B端业务增速亮眼，龙头公司增速普遍超过60%。

重点推荐投资标的

投资逻辑与业绩预测

• 蒙娜丽莎：

  • 投资逻辑：B端放量在即，C端基础扎实，公司计划扩产7500万方/年，2020年进入产能翻倍阶段。
  • 业绩预测：预计2019-2020年净利润分别为4.2亿、5.5亿，对应PE分别为17倍、13倍，给予“买入”评级。

• 东方雨虹：

  • 投资逻辑：防水行业壁垒高，CR5市占率快速提升，公司市占率9%，产能扩张与渠道拓展助力市占率突破20%。
  • 业绩预测：预计2019-2020年净利润分别为19.4亿、24.8亿，对应PE分别为19倍、15倍，给予“买入”评级。

风险提示

• 竣工改善不及预期的风险。
• 产能消化困难风险。
• 房地产新开工大幅下滑风险。
• 销售扩张不及预期风险。
• 应收账款坏账风险。

结论

2020年建材行业将受益于竣工好转和精装率提升的双重驱动，工程市场将成为主要增长点。建议投资者关注行业龙头，如蒙娜丽莎、帝欧家居、旗滨集团、北新建材及东方雨虹，把握行业高景气带来的强β机会。