20181030-东北证券-卫宁健康-300253.SZ-业绩逐季优化_行业高景气在财报中体现_4页_1mb
报告摘要
卫宁健康（300253）公司点评报告总结
核心内容
卫宁健康（300253）作为医疗IT行业龙头企业，在2018年三季报中展现出强劲的业绩增长和行业高景气度。公司传统医疗IT业务加速发展，创新业务亦实现高成长，推动整体业绩持续优化。
主要观点
- 业绩表现：公司前三季度收入达到9.25亿元，同比增长34.19%；归母净利润1.93亿元，同比增长44.12%。第三季度收入和归母净利润分别同比增长40.56%和65.96%，显示出业绩逐季优化的趋势。
- 行业景气度：医疗IT行业整体景气度提升，公司订单增长迅速，业绩增长逐步显现，表明行业高景气在财报中得到了体现。
- 研发投入：公司前三季度研发费用达0.96亿元，同比增长25.4%。第三季度末开发支出达2.32亿元，同比增长150%。公司持续加大研发投入，推动产品升级与创新。
- 战略合作：公司与华为达成战略合作，构建智慧医疗数据湖，加速医疗与AI的融合创新。
- 投资建议：预计公司2018/2019/2020年EPS分别为0.20/0.28/0.37元，对应PE分别为63.66/46.36/34.38倍，给予“买入”评级。
- 财务预测：公司未来三年营业收入预计持续增长，净利润率逐步提升，盈利能力增强。企业自由现金流也呈现增长趋势。
关键信息
财务摘要（单位：百万元）
| 项目 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 954 | 1,204 | 1,586 | 2,101 | 2,791 |
| 归属母公司净利润 | 519 | 229 | 324 | 445 | 601 |
股票数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 6个月目标价（元） | 15.60 |
| 收盘价（元） | 12.78 |
| 12个月股价区间（元） | 6.60～15.68 |
| 总市值（百万元） | 20,651 |
| 总股本（百万股） | 1,616 |
| 日均成交量（百万股） | 24 |
财务与估值指标
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | 0.14 | 0.20 | 0.28 | 0.37 |
| 每股净资产（元） | 1.65 | 2.00 | 2.28 | 2.65 |
| 毛利率 | 52.27% | 52.34% | 52.58% | 52.86% |
| 净利润率 | 19.03% | 20.45% | 21.20% | 21.52% |
| P/E（倍） | 89.70 | 63.66 | 46.36 | 34.38 |
| P/B（倍） | 7.73 | 6.38 | 5.60 | 4.81 |
| 净资产收益率 | 8.82% | 10.23% | 12.31% | 14.24% |
财务与运营指标
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 应收账款周转率（次） | 253.70 | 250.30 | 251.44 | 251.06 |
| 存货周转率（次） | 61.05 | 59.34 | 59.91 | 59.72 |
| 资产负债率 | 28.37% | 27.49% | 29.20% | 30.64% |
| 流动比率 | 1.78 | 2.21 | 2.28 | 2.36 |
| 速动比率 | 1.68 | 2.10 | 2.17 | 2.24 |
| 销售费用率 | 12.95% | 12.80% | 12.70% | 12.60% |
| 管理费用率 | 18.77% | 18.50% | 18.30% | 18.10% |
| 财务费用率 | 0.33% | 0.41% | 0.21% | 0.12% |
风险提示
- 医疗IT行业发展不及预期
- 公司创新业务推进缓慢
投资建议
- 评级：买入
- 理由：公司业绩逐季优化，行业景气度提升，研发投入持续增加，创新业务成长迅速，未来盈利能力和估值水平均有提升空间。
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分析师简介
- 闻学臣：东北证券计算机与互联网团队组长，4年计算机行业研究经验，2年传统企业互联网转型咨询经验，互联网金融千人会联合创始人，2015年新财富分析师、2015-2017年水晶球分析师。
- 何柄谕：工科硕士，2年计算机行业研究经验，专注医疗信息化、互联网金融、信息安全等领域研究，2016-2017年水晶球团队成员，2016年加入东北证券。
重要声明
- 本报告由东北证券股份有限公司制作并仅向本公司客户发布。
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投资评级说明
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
- 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
- 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
- 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。
分析师声明
- 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。
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