化工行业2021年中期策略报告：需求引领景气，布局成长、把握周期-20210609-银河证券-31页_1mb

化工行业2021年中期策略报告总结

核心内容

2021年化工行业在需求复苏和政策引导下呈现结构性行情。行业整体景气度提升，主要化工产品价格和价差实现同比、环比普涨，盈利显著改善。但自4月以来，部分产品价格涨幅放缓，行业趋于理性。未来，随着“双碳”目标推进，行业将经历供给侧改革，高排放项目将受到严格限制，行业集中度有望进一步提升。同时，非石油路线（如乙烷和煤路线）因成本优势成为重点发展方向。

主要观点

• 需求引领景气：下游产业如地产、汽车、家电、纺服等持续复苏，带动化工产品需求增长，2021年大部分产品价格/价差同比2020年将显著上涨，部分甚至高于2019年水平。
• “双碳”政策加码：化工行业碳排放总量有限，但细分领域（如煤化工、石油化工）排放强度高，未来将面临产能控制和环保要求的提升，推动行业向绿色高质量发展转型。
• 布局成长与把握周期：重点推荐布局非石油路线产能、业务扩张能力强的行业龙头，同时关注油服、石油加工、化纤等周期性行业以及处在周期底部的氟化工、钾肥等细分领域。

关键信息

一、需求向好引领行业景气，未来看结构性行情

• 我国经济复苏态势良好，2021年1-4月工业增加值同比增长20.3%，化工子行业景气向上。
• 化工产品价格和价差普遍上涨，2021Q1主要化工产品价格同比上涨比例达80%以上，价差上涨比例达64%以上。
• 2021Q1化工行业归母净利达到792亿元，同比增长2103%，毛利率和净利率分别提升至21.8%和7.3%，盈利能力显著增强。
• 主要子行业如炭黑、磷肥、氨纶等表现突出，ROE普遍提升。

二、“双碳”目标下政策加码，“双高”项目有序健康发展

• 化工行业碳排放约占全行业6%，但煤化工和石油化工等子行业碳排放强度较高。
• “双碳”目标将推动新一轮供给侧改革，淘汰落后产能、控制新增低端产能，提升行业集中度。
• 碳交易市场逐步完善，预计2021年6月底前全国碳排放权交易将启动，高排放项目将面临成本压力。

三、布局成长：业务扩张的核心资产、集中度快速提升的行业龙头

• 非石油路线（如乙烷、煤路线）具备成本优势，尤其在油价回升背景下。
• 建议关注以下核心资产：
  • 华鲁恒升（600426.SH）：德州基地产能扩张，荆州基地项目推进，提升盈利和成长空间。
  • 宝丰能源（600989.SH）：煤制烯烃成本优势显著，产能持续扩张，推动高成长。
  • 卫星石化（002648.SZ）：乙烷蒸汽裂解项目投产，C2项目助力公司高成长。
  • 东华能源（002221.SZ）：PDH产能扩张，成为国内PDH龙头，盈利能力提升。
• 钾肥行业受益于粮价上涨，价格维持高位，预计未来仍有增长空间。

四、把握周期：油服、石油加工、化纤等迎来业绩复苏

• 油价恢复至疫情前水平，预计下半年维持在60-70美元/桶区间，利好油服和石油加工行业。
• 化纤产业链受益于纺服行业复苏，粘胶短纤、涤纶长丝等产品有良好增长预期。
• 氟化工子行业处于周期底部，三代制冷剂替代二代，行业盈利有望底部回升。

投资建议

• 成长主线：重点关注布局非石油路线优质产能的龙头企业，如华鲁恒升、宝丰能源、卫星石化、东华能源。
• 周期主线：关注油服、石油加工、化纤等细分子行业，以及处在周期底部的氟化工和钾肥行业。
• 结构性机会：行业将经历集中度提升，建议关注具备环保优势、技术领先、业务扩张能力强的龙头企业。

风险提示

• 原料价格大幅波动
• 下游需求不及预期
• 主营产品价格/价差下降
• 项目达产不及预期

重点推荐标的（2021年6月9日）

催化剂与风险因素

• 催化剂：下游需求持续向好、优质产能扩张项目如期达产、环保监管趋严推动行业整合。
• 风险：原料价格波动、下游需求不及预期、主营产品价格下降、项目达产不及预期。

结论

化工行业2021年中期呈现结构性行情，需求复苏与政策推动共同作用，带动行业盈利提升。未来需重点关注成长性企业与周期性行业，尤其是布局非石油路线、具备碳减排能力的龙头企业，以及受益于下游复苏的细分行业。行业集中度提升趋势明显，环保与政策将成为驱动因素。