2017下半年基础化工行业投资策略_价值_周期_成长_三维度追寻化工行业确定性_67页_3mb

化工行业2017年投资策略总结

1. 行业回顾

1.1 2017年上半年表现

• 化工指数跑输沪深300指数17.1个百分点，跑输中小板指14.1个百分点。
• 表现较好的子行业包括：聚氨酯（15.9%）、其他塑料制品（0.4%）、氨纶（0.4%）、纯碱（-0.4%）、玻纤（-3.8%）。
• 表现较差的子行业包括：钾肥（-46.7%）、无机盐（-27.6%）、磷化工及磷酸盐（-26.6%）、粘胶（-24.1%）、轮胎（-22.1%）。

1.2 2017年以来表现

• 产品价格持续上涨，如MDI、TDI、安赛蜜、橡胶助剂、钛白粉、维生素、制冷剂等。
• 供需结构改善，如MDI、TDI、麦草畏、玻纤、粘胶等。
• 主题投资活跃，如“一带一路”、雄安、资产重组、锂电材料等。
• 价值型白马股表现优于成长型股票，估值低的公司业绩增长显著。

1.3 2016年6月-2017年6月回顾

• 新股发行加速，但整体涨幅不如前期，炒新热情下降。
• 化工行业在2016年6月1日-2017年6月30日的累计收益明显。

2. 下半年展望

2.1 需求弱弹性

• 衣：PTA、涤纶、粘胶
• 食：农药
• 住：PVC、纯碱
• 行：轮胎

2.2 供给慢收缩

• 一铵、钾肥、TDI、农药等产品预计无新增产能。
• 供给端约束可能推动价格上涨，尤其是行业集中度提升的品种。

2.3 财务表现

• 2017年第一季度化工行业收入和净利润同比大幅增长，分别为43.7%和132.3%。
• 毛利率创近几年新高，三项费用率下降，ROE年化上升至历史高位。
• 行业整体负债率持续下降，但存货增加，周转率下降。

2.4 现金流情况

• 经营性现金流净流出19亿元，环比转负。
• 投资性现金流净流出259亿元，投资热情减退。
• 筹资性现金流净流入349亿元，净现金流为71亿元。

3. 价值、周期、成长三维度投资策略

3.1 价值标的

• 万华化学：受益于MDI价格上涨及石化项目和新业务高速增长，2017年上半年涨幅达63%。
• 华鲁恒升：依托煤气化平台成本优势明显，乙二醇等项目有望打开未来成长空间。
• 扬农化工：菊酯、麦草畏龙头，如东二期、三期支撑3-5年成长，预计17-19年EPS分别为1.96、2.51、2.90元。

3.2 周期行业

• 农药：供给端驱动行业复苏，环保整治和产能退出推动行业集中度提升。
• 推荐关注：扬农化工、长青股份、海利尔、广信股份、联化科技、新安股份、辉丰股份、中旗股份。
• 策略：
  • 关注转基因领域变化，重点推荐麦草畏。
  • 关注估值见底、业绩恢复确定性增长的标的。

3.3 成长标的

• 成长需明确增长边界和赛道。
• 推荐关注：具备高增长潜力的新能源材料、锂电隔膜、半导体材料等。

4. 关键信息与核心观点

• 行业周期性：化工行业受供需结构和产品价格影响较大，供给端约束可能带来价格反弹。
• 估值低的白马股表现较好：如万华化学、金禾实业等，受益于产品价格上涨和行业景气。
• 环保因素：推动行业整合，提升集中度，对草甘膦、吡虫啉等产品提价有积极影响。
• 投资策略：从价值、周期、成长三个维度寻找确定性投资机会，关注估值底部、业绩恢复、行业集中度提升的品种。

5. 行业趋势与建议

• 全球化工创新停滞：企业需通过并购、技术突破、市场拓展等方式提升竞争力。
• 行业整合：全球化工巨头通过并购整合提升市场份额，国内企业同样面临整合压力。
• 投资建议：关注具备高壁垒、高成长性及低估值的龙头企业，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工等。

6. 附录

• 图表来源：申万宏源研究、Wind、百川资讯、ISAAA、Bloomberg等。
• 数据范围：2016年11月-2017年6月，涵盖PPI、PMI、利润表、资产负债表、现金流量表等。