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两会提振稳增长预期，继续跟踪乌俄局势

核心内容总结

2022年3月5日，两会政府工作报告发布，明确了经济政策方向，为商品市场带来一定提振。报告提出GDP增长目标为5.5%，强调稳增长、稳地产、强基建等政策导向，同时支持新能源汽车和绿色智能家电消费，推动消费回暖。此外，双碳政策强调“先立后破”，新能源金属如铜、镍、银等将从中长期受益。在地缘政治方面，乌俄局势持续升级，影响全球能源和大宗商品价格，需密切关注后续发展。伊核谈判也进入关键阶段，可能对市场产生重要影响。

主要观点

1. 稳增长政策推动商品市场

• GDP目标：设定5.5%的GDP增长目标，提振市场对基建和地产投资的预期。
• 地产政策：地方政府持续放松地产调控政策，促进市场回暖。
• 基建投资：积极扩大有效投资，适度超前开展基础设施建设，推动相关商品需求。
• 促消费政策：支持新能源汽车消费，鼓励绿色智能家电下乡和以旧换新，对化工和有色商品形成支撑。

2. 地缘政治风险对市场影响显著

• 乌俄局势：战争由闪电战转为拉锯战，能源和天然气供应受阻，对全球市场造成冲击。
• 历史规律：地缘冲突对金融资产呈现“先跌后涨”的趋势，事件酝酿阶段市场多下跌，事件落地后风险资产反弹。
• 风险提示：需警惕乌俄局势反转风险，以及伊核谈判进展对市场的影响。

3. 商品市场策略建议

• 逢低做多：建议对以下商品采取逢低做多策略：
  • 农产品：如大豆、豆粕、玉米、棕榈油等，受益于供应瓶颈和成本传导逻辑。
  • 外需型工业品：如原油及成本相关链条商品、新能源有色金属（铜、镍、锡）等，依赖地缘冲突带来的利好。
  • 内需型工业品：包括黑色建材（钢材、玻璃、双焦、铁矿）、传统有色金属（铝、铜、锌）、化工品、煤炭等，受益于政策支持和基建需求。
  • 贵金属：在海外滞胀逻辑和地缘风险下，维持逢低做多观点。

4. 市场风险提示

• 地缘政治风险：乌俄局势、伊核谈判、台海局势等均可能对市场造成冲击。
• 全球疫情风险：疫情反复可能影响供应链和消费。
• 国内政策调控：抑制商品过热，可能对市场形成压制。
• 中美博弈风险：国际关系紧张可能影响全球市场情绪和资金流向。

关键信息

1. 经济数据

• 中国2月制造业PMI：50.2，高于临界点，制造业景气水平略有上升。
• 非制造业PMI：51.6，表明非制造业活动扩张。
• 中国2月CPI：居民消费价格涨幅3%左右，显示通胀压力可控。

2. 政策动态

• 财政政策：赤字率拟按2.8%安排，中央对地方转移支付增加1.5万亿元。
• 政府投资：安排地方政府专项债券3.65万亿元，用于基建和民生项目。
• 减税政策：全年退税减税约2.5万亿元，其中留抵退税约1.5万亿元。
• 促消费政策：支持新能源汽车消费，鼓励绿色智能家电下乡和以旧换新。

3. 市场动态

• 俄罗斯加息：俄罗斯央行将基准利率提升至20%，以应对卢布贬值和通胀压力。
• 欧盟与英国限制措施：对俄罗斯实施一系列金融和贸易限制，影响其国际资本流动。
• 大商所调整交易规则：提高铁矿石、焦煤、焦炭等品种的手续费和保证金，影响市场流动性。

商品基本面因子跟踪

1. 黑色金属及建材

• 螺纹钢、热卷社会库存下降，铁矿石港口库存减少，焦炭钢厂库存下降，显示市场供需改善。
• 预计二季度黑色建材需求将逐步回暖，建议逢低做多。

2. 能源化工

• 乙二醇、橡胶、甲醇、沥青等库存下降，反映市场供应趋紧。
• 原油链条依赖乌俄局势，需警惕事件缓和带来的调整风险。

3. 有色金属

• 铝、铜、锌等库存下降，显示市场需求上升。
• 新能源有色金属（铜、镍、锡）受益于双碳政策和新能源发展，中长期利多。

4. 农产品

• 大豆、豆粕、玉米、棕榈油等库存下降，供应紧张。
• 农产品价格受成本传导和供应瓶颈影响，看涨逻辑顺畅。

投资咨询业务资格

• 机构名称：华泰期货有限公司
• 业务资格：证监许可【2011】1289号
• 研究员：
  • 侯峻：从业资格号F3024428，投资咨询号Z0013950
  • 蔡劭立：从业资格号F3063489，投资咨询号Z0014617
• 联系人：
  • 彭鑫：电话010-64405663，邮箱pengxin@htfc.com
  • 高聪：电话021-60828524，邮箱gaocong@htfc.com

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