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两会提振稳增长预期 关注内需型工业品的机会

核心内容

2022年3月5日两会期间发布的政府工作报告，为市场提供了重要的政策信号，主要集中在稳增长、促内需、稳地产、强基建等方面。报告提出全年GDP增长目标为5.5%，体现出政府对经济增长的信心，同时强调稳增长政策将显著发力，以实现较2021年的增速回升。此外，政府明确表示该目标“需要付出艰苦努力才能实现”，表明实现这一目标并非易事。

主要观点

国内政策发力

1. 财政政策：提升积极财政政策效能，专项债额度虽与去年持平，但考虑到去年四季度尚未完全使用的额度和今年提前下达的1.46万亿元，二季度基建投资有望显著发力。
2. 货币政策：加大稳健货币政策实施力度，疏通传导渠道，扩大新增贷款规模，后续宽松政策仍有一定发力空间。
3. 稳增长措施：上半年逆周期托底政策或将温和发力，重点关注稳地产和强基建，有助于后续投资回暖。

内需型工业品机会

随着政策支持和经济复苏预期，黑色建材（钢材、玻璃、双焦、铁矿）、传统有色金属（铝、铜、锌）、内需型化工品、内需型能源（动力煤）的需求或将在二季度逐步改善。结合乌俄局势的持续拉锯，上述商品被上调为逢低做多。

全球紧缩政策风险

1. 通胀压力：全球通胀持续走高，迫使各大央行加快紧缩步伐，需警惕缩表对金融资产的利空影响。
2. 历史相关性：美联储资产负债表与美股呈显著正相关，与美债利率呈负相关，与沪深300呈一定正相关。商品板块中，谷物和农副产品对缩表反应较为明显，软商品则呈正相关。
3. 地缘政治风险：乌俄局势从闪电战转向拉锯战，对能源供应造成影响，地缘冲突对金融资产冲击呈“先跌后涨”规律，风险资产在事件落地后通常出现反弹。

关键信息

两会政策要点

• 经济增长目标：全年GDP增长5.5%，居民消费价格涨幅3%左右，城镇新增就业1100万人以上。
• 财政安排：赤字率按2.8%左右安排，中央对地方转移支付增加约1.5万亿元。
• 政府投资：安排地方政府专项债券3.65万亿元。
• 减税政策：全年预计退税减税约2.5万亿元，其中留抵退税约1.5万亿元。
• 消费支持：继续支持新能源汽车消费，鼓励绿色智能家电下乡和以旧换新。

大宗商品表现

• 螺纹钢.SHFE：本周上涨5.24%，本月以来上涨0.68%。
• 铁矿石.DCE：本周上涨13.44%，本月以来下跌2.39%。
• 铜.LME：本周上涨1.57%，本月以来上涨5.75%。
• 铝.LME：本周上涨5.33%，本月以来上涨20.18%。
• WTI原油：本周上涨19.17%，本月以来上涨21.11%。
• 黄金.COMEX：本周上涨0.39%，本月以来上涨6.44%。
• 白银.COMEX：本周下跌0.53%，本月以来上涨9.79%。

外汇市场

• 美元指数：本周上涨0.38%，本月以来上涨2.43%。
• 人民币兑美元中间价：本周下跌0.03%，本月以来下跌0.61%。
• 美元兑日元：本周下跌0.04%，本月以来上涨0.32%。
• 欧元兑美元：本周下跌0.47%，本月以来下跌3.28%。

风险点

• 地缘政治风险（如乌俄局势、台海局势、伊核谈判）。
• 中国抑制商品过热。
• 中美博弈风险上升。

投资策略

• 商品期货：内需型工业品（黑色建材、传统有色、化工、煤炭）逢低做多，外需型工业品（原油、新能源有色金属）需谨慎对待。
• 股指期货：谨慎偏多。
• 避险资产：黄金作为避险资产，在地缘政治事件中通常表现较好。

相关研究

• 2021-12-10：央行上调外汇存款准备金点评。
• 2021-12-06：宏观策略年报之二。
• 2021-11-16：宏观大类点评：地产投资承压。

总结

两会政策释放出稳增长信号，国内经济有望在二季度逐步回暖，内需型工业品将迎来发展机遇。然而，需警惕全球紧缩政策对风险资产的冲击，以及地缘政治带来的不确定性。建议投资者关注内需型商品的逢低做多机会，同时保持对地缘政治风险的警惕。