20220331-光大证券-中航光电-002179.SZ-2021年报点评_通讯_新能源业务优化_经营质量提升_4页_858kb

中航光电 (002179.SZ) 2021年报总结

核心内容

中航光电于2021年发布年报，全年实现营业收入128.67亿元，同比增长24.86%；归母净利润19.91亿元，同比增长38.35%；归母扣非净利润19.14亿元，同比增长38.77%。公司利润分配预案为每10股派发现金红利5.50元（含税），并以资本公积金转增股本4股。

主要观点

• 经营质量提升：公司整体毛利率达到37%，创历史新高，同比增长接近1PCT。电、光、流体三类业务毛利率均有所提升，其中光器件及光电设备业务毛利率提升4.7PCT，提升效果显著。
• 业务结构调整：通讯与工业业务结构调整成效初显，新能源汽车业务战略转型加快，全年订货量实现翻倍增长。
• 收入结构均衡：公司各季度收入较为均衡，Q1-Q4分别实现营收34亿、33亿、32亿和30亿，占比分别为26%、26%、25%和23%。
• 研发投入增加：全年研发费用达到13亿元，同比增长35.66%，研发费用率10.15%，持续增加的研发投入有助于提升研发水平及市场竞争力。
• 现金流明显改善：经营活动现金流达到20.62亿元，同比增长62.74%，主要得益于销售商品收到的现金增加。

关键信息

盈利预测与估值

风险提示

• 宏观经济影响下市场需求下降的风险；
• 新型高可靠产品研发进度不及预期的风险；
• 防务连接器市场竞争加剧的风险；
• 通信、新能源汽车等民用领域市场拓展不及预期的风险。

评级与投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 当前价：79.10元。
• 未来盈利预测：2022-2024年EPS分别为2.31、2.91、3.62元，对应PE分别为34X、27X、22X。
• 预期增长：受益于国防装备、通信、新能源汽车、轨道交通等国家重点发展行业的增长，公司收入和利润水平有望持续增长。

财务表现

毛利率与费用率

• 毛利率：全年综合毛利率达到37%，同比增长接近1PCT。
• 费用率：销售费用率2.84%，管理费用率6.47%，财务费用率0.41%，研发费用率10.15%。

盈利能力指标

• ROE：2021年为13.3%，预计2022-2024年分别为15.5%、17.0%、18.2%。
• ROA：2021年为7.9%，预计2022-2024年分别为8.8%、9.4%、10.0%。
• 经营性ROIC：2021年为13.6%，预计2022-2024年分别为14.2%、15.5%、16.7%。

现金流与资产负债

• 经营活动现金流：2021年为20.62亿元，同比增长62.74%。
• 资产负债率：2021年为41%，预计2022-2024年分别为42%、43%、44%。
• 流动比率：2021年为2.26，预计2022-2024年分别为2.23、2.19、2.20。
• 速动比率：2021年为1.79，预计2022-2024年分别为1.79、1.76、1.76。

市场数据

• 总股本：11.35亿股
• 总市值：898.14亿元
• 一年最低/最高价：65.40/105.62元
• 近3月换手率：39.18%

结论

中航光电2021年业绩表现强劲，收入与利润均实现显著增长，经营质量明显提升，研发投入持续增加，现金流状况良好。公司积极布局通讯、新能源等重点行业，未来增长潜力较大。尽管存在一定的市场风险，但其行业地位和估值水平仍支持“买入”评级。