20231031-财通证券-中航光电-002179.SZ-营收同比增长23.33_Q3综合毛利率显著提升_4页_437kb

公司财务与战略总结

核心内容

公司于2023年10月30日披露了2023年三季度财务报告，显示其在2023年前三季度实现营业收入153.59亿元，同比增长23.33%；归母净利润28.94亿元，同比增长26.64%；扣非归母净利润28.43亿元，同比增长27.55%。其中，第三季度营业收入46.01亿元，同比增长7.94%，环比下降15.04%；归母净利润9.40亿元，同比增长21.25%，环比下降2.08%；扣非归母净利润9.24亿元，同比增长22.40%，环比下降1.75%。

公司2023Q3综合毛利率达到40.53%，同比提升4.77个百分点，表明盈利能力增强。然而，财务费用率略有上升，主要由于汇兑收益下降。此外，销售费用率和管理费用率分别同比上升0.05和0.23个百分点，主要由限制性股票激励计划摊销所致。

主要观点

财务表现

• 营业收入：前三季度同比增长23.33%，预计2023-2025年分别为202.13/257.83/326.37亿元，增速分别为27.62%、27.56%、26.58%。
• 归母净利润：前三季度同比增长26.64%，预计2023-2025年分别为35.10/44.66/56.38亿元，增速分别为29.18%、27.24%、26.24%。
• 扣非归母净利润：前三季度同比增长27.55%，预计2023-2025年分别为35.10/44.66/56.38亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2023-2025年分别为1.66/2.11/2.66元/股。
• PE估值：按2023年10月30日收盘价计算，对应PE分别为24.32/19.11/15.14倍。

资产与负债状况

• 资产负债率：2023年预计为43.6%，预计2024年为43.7%，2025年为43.8%。
• 流动比率：2023年预计为1.99，2024年和2025年预计分别为1.99和2.04。
• 速动比率：2023年预计为1.60，2024年和2025年预计分别为1.59和1.62。
• 总资产：预计2023-2025年分别为38261.37/46766.44/57541.15亿元。
• 在建工程：2023Q3期末为11.02亿元，同比增长115.50%，主要由于募投项目建设投入。
• 固定资产：2023Q3期末为42.61亿元，同比增长32.83%，为在建工程转固所致。
• 应收账款：2023Q3期末为111.35亿元，同比增长65.14%，与营收增长相关。
• 存货：2023Q3期末为41.58亿元，同比下降22.90%。
• 负债总额：预计2023-2025年分别为16679.33/20420.83/25175.72亿元。

战略与前景

• 公司已达成“十四五”中期主要发展目标，并对后期目标进行调整，预计仍将保持中高速发展。
• 7月7日，公司拟投资27.2亿元建设高端互连科技产业园区，项目达产后预计实现销售收入39.63亿元，利润总额7亿元，内部收益率（税后）为17.2%。
• 10月11日，中航光电控股子公司富士达获得国资委批复，拟发行不超过5631.84万股A股股票，募集资金不超过3.5亿元，中航光电可参与认购，有助于完善战略布局，增强竞争力。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

投资建议

• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 风险提示：装备列装不及预期、竞争格局恶化、产品定价波动。

估值指标

总结

公司业绩表现稳健，营收与净利润均实现同比增长，且第三季度综合毛利率显著提升，盈利能力增强。在建工程大幅增加，表明公司正积极拓展产能，以支持未来的增长。公司已达成“十四五”中期目标，并对后期战略进行优化，预计仍能保持中高速发展。同时，公司通过并购与融资活动进一步完善布局，增强竞争力。分析师首次给予“增持”评级，认为公司具备长期增长潜力，但需关注行业竞争与产品定价波动等风险。