20220331-东兴证券-常熟银行-601128.SH-小微差异化_特色化鲜明_盈利保持高速增长_8页_858kb

常熟银行（601128）总结

核心内容

常熟银行（601128）作为一家全国首批组建的股份制农村金融机构，专注于服务“三农”、小企业及小微企业，形成了以“IPC技术+信贷工厂”为核心的成熟小微业务模式。该模式具备专业性、系统性和可复制性，使其在激烈的市场竞争中保持差异化和特色化发展。2021年，常熟银行实现营业收入76.55亿元、拨备前利润44.43亿元、归母净利润21.88亿元，分别同比增长16.3%、19.2%、21.3%，创2017年以来新高。ROA和ROE分别达到1.03%和11.62%，同比提升0.05和1.28个百分点。

主要观点

• 盈利增长显著：2021年全年盈利表现亮眼，净利润增速达21.3%，预计2022-2024年净利润增速分别为22.6%、20.3%和19.1%，持续保持高速增长。
• 信贷规模扩张：截至2021年末，贷款余额同比增长23.6%，远高于可比同业，推动营收和利润增长。
• 净息差持续回升：2021年净息差逐步提升，从1Q21的2.97%提升至全年3.06%，显示出公司在资产结构优化和贷款定价能力上的提升。
• 资产质量优异：不良贷款率降至0.81%，拨备覆盖率提升至531.82%，显示出较强的风控能力和资产质量保障。
• 业务模式成熟可复制：公司通过“做小做散”策略下沉市场，实现资产质量与盈利的双重提升，异地分支机构和村镇银行的复制成效显著。
• 投资建议：公司具备较强的盈利能力和增长潜力，维持“强烈推荐”评级，给予1.2倍2022年PB目标估值，对应目标价9.85元/股。

关键信息

财务表现

资产与负债结构

• 贷款增长：2021年贷款余额同比增长23.6%，占总资产比例提升至68.49%。
• 生息资产增长：2021年生息资产余额达2464亿元，同比增长18.1%。
• 存款增长：客户存款同比增长15.1%，活期存款占比稳定在29%左右，定期存款占比提升至63%。
• 资本状况：核心一级资本充足率从13.53%下降至9.20%，但资本充足率仍保持在合理水平。

资产质量

• 不良贷款率：2021年末不良贷款率降至0.81%，较上年末下降15BP。
• 拨备覆盖率：提升至531.82%，较上年末提高46.5个百分点。
• 关注贷款率：从上年末的1.17%下降至1.02%。
• 逾期贷款率：从上年末的1.07%下降至0.90%。

业务策略

• 小微业务模式：采用“IPC技术+信贷工厂”模式，提升贷款审批效率与风险控制能力。
• 异地复制战略：通过设立普惠金融试验区，拓展异地市场，提升贷款与营收贡献。
• 零售银行转型：加大零售业务投入，个人贷款占比提升至57.41%，推动资产结构优化。

风险提示

• 经济下行风险：若经济增速放缓，可能影响资产质量。
• 监管政策变化：政策调整可能对银行经营带来不确定性。

投资建议

• 估值与盈利预测：预计2022-2024年BVPS分别为8.21、9.40、10.81元/股，对应目标价9.85元/股。
• 评级：维持“强烈推荐”评级，基于其在小微业务领域的差异化优势、盈利增长能力和资产质量保障。

附注

• 分析师信息：林瑾璐、田馨宇。
• 资料来源：公司财报、东兴证券研究所。