20220331-中国银河-中航光电-002179.SZ-存货与合同负债高企_产能释放支撑公司长远发展_3页_247kb

中航光电（002179.SZ）2021年年度报告点评

核心内容

中航光电（002179.SZ）在2021年实现了营业收入和归母净利润的双增长，分别为128.67亿元（同比+24.86%）和19.91亿元（同比+38.35%）。公司整体业绩增长符合预期，但第四季度因交付节奏调整，收入和利润环比有所下降。

主要观点

业绩增长驱动因素

• 毛利率提升：2021年综合毛利率为37.0%，同比增长1.0个百分点，主要受益于防务产品占比提升和规模效应。
• 所得税费用减少：有助于净利润增长。
• 防务领域增速较快：成为业绩增长的重要引擎。
• 民品业务增长显著：新能源汽车领域订单翻番增长，通讯领域国际业务实现大幅增长。

分季度表现

• Q4收入29.90亿元（同比+13.3%），环比下降6.9%。
• Q4归母净利润3.68亿元（同比+8.3%），环比下降27.7%。
• 收入波动原因：航空领域强调均衡生产，客户提货进度影响收入表现。
• 利润下降原因：Q4期间费用达到全年最高水平，主要因统筹年度薪酬。

分产品与业务表现

• 电连接器及集成组件：全年稳定增长（同比+23.8%），贡献营收占比达74.3%。
• 流体、齿科等产品：因基数较低，增长最快（同比+51.5%）。
• 防务领域：增速较快，成为主要增长点。
• 民品业务：新能源汽车领域订单翻番增长，通讯领域国际业务增长显著。

关键信息

财务指标

• 2022年PE：33.11X
• 2023年PE：26.53X
• 2024年PE：21.8X
• 预计2022-2024年归母净利润：27.13亿元、33.85亿元、41.20亿元
• EPS预测：2.39元、2.98元、3.63元

产能与订单

• 2021年末存货：47.3亿元，同比增长69.4%，环比增长14.5%。
• 合同负债：10.3亿元，同比增长245.6%，环比增长87.6%。
• 2022年预计航空工业销售：26.66亿元，同比增长37.5%。
• 产能释放计划：
  • 光电技术产业基地（二期）陆续转固，缓解产能紧张。
  • 华南产业基地项目一期预计2022年底投产。
  • 洛阳基础器件产业园项目预计2024年投产。

投资建议

• 评级：推荐
• 理由：未来增长可期，产能逐步释放，科技创新支撑产业升级。

风险提示

• 军品放量不及预期：可能影响业绩增长。
• 产能扩张不及预期：可能制约下游需求支撑能力。

可比公司估值情况

分析师信息

• 李良：制造组组长&军工行业首席分析师，证券从业8年，清华大学工商管理硕士，曾获多项行业荣誉。
• 胡浩淼：军工行业分析师，证券从业3年，曾供职于长城证券和东兴证券。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（相当）、回避（低于10%）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（相当）、回避（低于10%）。

免责声明

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联系方式

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