20220331-华安期货-2022年4月铝市场展望_外强内弱_沪铝先抑后扬_11页_858kb

2022年4月沪铝市场总结

核心内容

2022年4月，沪铝市场在中长期和短期因素的共同作用下呈现出“外强内弱，先抑后扬”的走势。中长期来看，伦铝价格高位运行及乌俄问题带来的制裁持续影响，为沪铝出口提供了良好窗口，预计带动月均需求增长4-5%。短期则受到国内疫情管控导致的运输受阻和需求阶段性低迷的压制。整体而言，沪铝价格在疫情好转后有望维持高位运行。

主要观点

• 中长期支撑因素：伦铝价格高位、乌俄问题持续、能源危机、出口窗口期。
• 短期压制因素：疫情管控导致运输受阻、集中消费区需求低迷。
• 基本面特征：供给端高开工率、成本端维持高位、需求端相对稳定。

关键信息

一、行情回顾

• 2022年3月，沪铝保持宽幅震荡，震荡区间位于21000-24000元/吨。
• 成交量月内日均为31.1万手，环比增加11641手。
• 持仓量呈现U型走势，截止3月30日沪铝加权持仓量为216338手。
• 基差维持现货贴水，峰值达到110元/吨。
• 波动率处于历史高位，主连20日波动率为30.35，30日波动率为25.42。

二、主要影响因素梳理

2.1 能源危机影响中长期价格

• 乌俄战争导致能源价格高位，欧洲电力成本占电解铝生产成本的45%。
• 天然气作为欧洲电力定价基准，其价格波动将传导至伦铝价格。
• 伦铝减产将持续，国内出口增加，形成新的支撑点。

2.2 疫情管控影响短期需求

• 全国本土新增病例较多，运输受阻，影响铝材加工企业原料和成品发运。
• 华东地区铝锭需求冷清，江苏关闭167个高速公路收费站，无锡主要仓库进出库量大幅下降。
• 疫情导致的阶段性需求下滑压制短期价格反弹。

三、基本面分析

3.1 成本端

• 铝土矿：国产铝土矿均价410元/吨，进口矿价格处于近年高位（64美元/干吨）。
• 氧化铝：国内氧化铝均价3158元/吨，受原料价格高位支撑。
• 动力煤：政策高压下煤价上涨受限，预计四月价格保持平稳。
• 预焙阳极：价格维持高位，氟化铝价格大幅下跌。

3.2 供应端

• 电解铝产能：建成产能4349万吨，运行产能3880.9万吨，开工率89.23%。
• 生产利润：电解铝生产利润维持在5500元/吨附近，生产积极性高。
• 库存情况：社会库存106.8万吨，上期所库存16.97万吨，累库现象不明显。

3.3 需求端

• 房地产需求：政策不断放松，信贷、首付比例、房贷利率等调整，支撑房地产销售跌幅收窄。
• 汽车需求：2月汽车产销环比下降，但新能源汽车销量增长显著，带动铝消费稳定增长。

四、市场展望与投资策略

• 四月行情展望：疫情压制短期反弹，但出口利好支撑价格高位运行。
• 基差预期：疫情未见好转，沪铝预计维持贴水行情，基差区间在（-100-50）元/吨。
• 波动率预期：随着疫情好转，波动率有望反弹，但整体仍将处于低位。
• 投资建议：关注疫情好转信号，把握出口窗口期带来的需求增量机会。