20220331-东兴证券-金风科技-002202.SZ-2021年年报点评_业务结构持续优化_海风产品竞争力强化_6页_488kb

金风科技（002202）2021年年报点评总结

核心内容

金风科技（002202）在2021年实现了营业收入505.71亿元，同比下降10.12%，但归属于母公司股东的净利润达到34.57亿元，同比增长16.65%。公司业务结构持续优化，海风产品竞争力显著增强，整体保持在风电整机行业的领先地位。

主要观点

• 财务表现：尽管受到国内陆风补贴取消和行业抢装结束的影响，公司营收有所下滑，但通过高毛利率的海风产品销售，净利润仍实现增长。公司综合毛利率提升至22.55%，较2020年提升4.82bp。
• 市场地位：金风科技在国内风电市场保持第一，市场份额约20%；在全球市场排名第二，市场份额约12.14%。
• 出口表现：2021年公司风机出口销量超过1GW，海外营收占比为13.6%。
• 业务结构优化：公司持续推进风电服务、风电场开发及智慧水务等多元化业务，以降低对风机及零部件业务的依赖。2021年风电场开发和风电服务业务占比分别为10.53%和8.07%，较2020年有所提升。
• 收入增长显著：2021年实现水务运营业务收入73,408.93万元，同比增长45.08%。
• 产品升级：公司大容量风机销售占比显著提升，6S/8S机组销售容量占比从3.72%增至18.26%，GW3S/4S机组销售容量占比从11.09%增至41.65%，4MW及以上大型风机占对外销售机组的47.81%。

关键信息

业务结构

• 风机及零部件业务：仍是主要收入来源，贡献78.96%的营业收入。
• 风电服务与开发：2021年分别占比10.53%和8.07%，较2020年提升3.39%和0.19%。
• 智慧水务：实现收入73,408.93万元，同比增长45.08%。

产品竞争力

• 海风产品：公司2021年推出中速永磁（MSPM）产品，实现108.50MW销售；海上低风速平价机型GW175-6.0样机下线，并中标山东昌邑30万千瓦项目。
• 海上交付量：2021年海上项目全部订单交付并网，交付量超过往年总和，显示公司在海风领域的快速推进。

盈利预测

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为34.57亿元、42.70亿元、48.01亿元。
• EPS预测：分别为0.79元、1.01元、1.14元。
• PE预测：对应2022年3月28日收盘价13.10元，PE分别为16.01X、12.96X、11.53X。
• ROE预测：预计2021年为9.73%，2022年为11.62%，2023年为12.61%，2024年为13.51%，持续提升。

成长与盈利能力

• 营业收入增长率：2021年为-10.12%，预计2022年为11.44%，2023年为6.27%，2024年为6.50%。
• 净利润增长率：2021年为17.74%，预计2022年为22.87%，2023年为12.38%，2024年为11.32%。
• 毛利率：2021年为22.55%，预计2022年为20.80%，2023年为21.70%，2024年为22.61%，呈现稳步上升趋势。
• 净利率：2021年为6.90%，预计2022年为7.61%，2023年为8.05%，2024年为8.42%，盈利能力持续增强。

风险提示

• 行业风险：风电行业发展或不及预期。
• 公司风险：业务发展及成本管控或低于预期。

投资评级

• 公司评级：维持“强烈推荐”。
• 行业评级：看好。

其他信息

• 分析师信息：洪一，中山大学金融学硕士，CPA、CIIA，5年投资研究经验，覆盖环保、电力设备与新能源领域。
• 研究助理信息：耿梓瑜，金融硕士，2020年7月加入东兴证券研究所，从事公用事业及新能源行业研究。
• 分析师承诺：研究报告观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，不与薪酬直接相关。
• 免责声明：研究报告由东兴证券研究所撰写，引用信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性，仅供投资者决策参考。