20230308-天风证券-旭升集团-603305.SH-业绩同比实现高增长_横向拓展户用储能赛道_3页_690kb

旭升集团（603305）总结

核心内容

旭升集团（603305）在2022年实现了显著的业绩增长，同时积极拓展新能源汽车及储能业务领域，计划通过发行可转债提升产能与产品多样性。

业绩表现

• 2022年营业收入：44.54亿元，同比增长47.31%
• 2022年归母净利润：约7.01亿元，同比增长69.70%
• 2022年扣非归母净利润：6.54亿元，同比增长69.57%
• 2022年第四季度营收：11.89亿元，同比增长17.57%
• 2022年第四季度归母净利润：2.16亿元，同比增长165.29%
• 2022年第四季度扣非归母净利润：1.96亿元，同比增长172.58%

2022年公司盈利能力持续回升，销售毛利率为26.26%，环比上升0.69个百分点；销售净利率为18.15%，环比上升1.62个百分点。公司营收增长主要得益于国内外市场拓展及客户合作的深化，利润增长则受益于产销量提升带来的规模效应。

主要观点

• 业绩增长显著：公司业绩表现超预期，营收和净利润均实现大幅增长。
• 盈利能力提升：公司毛利率和净利率持续改善，显示其运营效率和成本控制能力增强。
• 客户资源丰富：公司在新能源汽车领域已有特斯拉、Rivian、Lucid、比亚迪、长城、蔚来、理想、小鹏、零跑、采埃孚、法雷奥、西门子、宁德时代等重要客户。
• 拓展储能赛道：公司于2022年首次进入储能领域，成功获得知名储能客户的户用储能项目定点，并在四季度实现量产交付。
• 产能扩张计划：公司计划发行不超过28亿元可转债，用于三个募投项目，分别为新能源汽车动力总成、轻量化关键零部件及汽车轻量化结构件绿色制造项目，旨在支撑公司未来的营收增长。

关键信息

募投项目

财务预测（2023-2025）

投资建议

• 评级：增持（维持评级）
• 预期目标：公司未来几年业绩有望持续高增长，储能业务或将成为新的增长点。
• 盈利预测：预计公司2023年至2025年的归母净利润分别为9.4亿、12.6亿、15.7亿，对应PE分别为26倍、19倍、16倍。

风险提示

• 行业景气度下行
• 新客户拓展不及预期
• 原材料价格波动
• 收入倚重主要客户
• 汇率波动
• 可转债发行进度不及预期
• 可转债募投项目进展不及预期

财务指标分析

成长能力

• 营业收入增长率：2022年为47.31%，预计2023年为51.20%，2024年为37.34%，2025年为27.58%
• 营业利润增长率：2022年为68.05%，预计2023年为33.28%，2024年为33.52%，2025年为24.81%
• 归母净利润增长率：2022年为69.70%，预计2023年为34.07%，2024年为33.54%，2025年为24.82%

获利能力

• 毛利率：2022年为23.91%，预计2023年为22.97%，2024年为22.54%，2025年为22.12%
• 净利率：2022年为15.75%，预计2023年为13.96%，2024年为13.58%，2025年为13.28%
• ROE：2022年为12.49%，预计2023年为14.52%，2024年为16.49%，2025年为17.39%
• ROIC：2022年为20.56%，预计2023年为20.29%，2024年为28.94%，2025年为26.26%

偿债能力

• 资产负债率：2022年为41.55%，预计2023年为46.26%，2024年为41.57%，2025年为45.85%
• 净负债率：2022年为-9.88%，预计2023年为-28.93%，2024年为-18.50%，2025年为-39.77%

营运能力

• 应收账款周转率：2022年为3.98，预计2023年为4.24，2024年为4.00，2025年为4.00
• 存货周转率：2022年为3.93，预计2023年为3.89，2024年为3.87，2025年为3.85
• 总资产周转率：2022年为0.50，预计2023年为0.62，2024年为0.74，2025年为0.79

总结

旭升集团凭借在新能源汽车领域的深厚积累和对储能赛道的积极布局，实现了2022年的业绩高增长。公司计划通过可转债融资扩大产能，提升产品结构，进一步支撑营收增长。尽管面临一定的市场和财务风险，但中长期来看，公司有望在新业务和新客户开拓方面持续受益，推动盈利水平提升。