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旭升股份（603305）2022年03月24日研究总结

核心内容

旭升股份（603305）近期发布2021年年度报告，公司业务与客户持续拓展，盈利能力有望修复。证券分析师刘虹辰维持“买入”评级，预计公司未来三年主营业务收入和归母净利润将保持稳定增长。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营业收入30.23亿元，同比增长85.77%；归属于上市公司股东的净利润4.13亿元，同比增长24.16%；扣非后净利润3.86亿元，同比增长27.55%。
• Q4表现：2021年第四季度营收增长93.52%，但归母净利润同比下滑20.06%，主要由于原材料价格上涨和海运成本上升导致毛利率下降至18.30%，同比下降9.95个百分点。
• 毛利率展望：随着原材料价格回落和海运成本周期性回调，毛利率有望改善。
• 客户拓展：公司客户结构持续优化，特斯拉作为主要客户，2021年全球交付量增长87%，2022年1-2月国产销量同比增长244%。非特斯拉客户营收占比从2019年的46.31%提升至2021年的60.07%，表明公司客户多元化进展良好。
• 产品扩展：公司新增多个关键产品项目，包括长城DHT双电机、奔驰电机壳体、LUCID动力系统、车身系统、电池系统等，同时铝挤压产品市场开拓力度加大，拓展防撞梁、门槛梁、副车架、电池包箱体等产品线。
• 研发投入：2021年研发费用率提升0.74个百分点至4.28%，技术突破推动产品品类扩展。

关键信息

财务预测

营收与利润增长预测

增长驱动因素

• 特斯拉销量高增：预计2022年特斯拉全球销量170万辆，其中国产80万辆，公司将显著受益。
• 客户结构优化：非特斯拉客户营收占比持续上升，客户多元化趋势明显。
• 产品线扩展：新增多个关键零部件项目，推动营收规模增长。
• 技术投入加大：研发费用率提升，增强公司产品竞争力和市场拓展能力。

风险提示

1. 原材料价格持续上涨
2. 国际海运价格持续上涨
3. 新能源汽车销量增长不及预期
4. 公司新客户拓展不及预期
5. 公司新业务发展不及预期

研究员信息

• 刘虹辰：国海证券研究所汽车行业首席分析师，北京理工大学硕士，5年证券从业经验，曾是新财富、水晶球、保险资产管理业最佳分析师团队核心成员。
• 王绿：中国人民大学管理学硕士、新加坡管理大学财务分析专业硕士、吉林大学汽车设计专业学士，3年主机厂汽车设计经验，2年汽车市场研究经验，曾任职于一汽汽研，现主要覆盖整车及特斯拉产业链。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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