深度报告-20221128-德邦证券-旭升集团-603305.SH-新能源轻量化实现首次腾飞_户储_铝瓶开启二次成长曲线_28页_2mb

旭升集团（603305.SH）投资分析总结

核心内容概览

旭升集团是一家深耕汽车铝合金零部件制造的领先企业，成立于2003年，从模具加工起步，逐步拓展至铝压铸工业件，并于2012年切入车用铝合金零部件领域。公司目前处于业务深耕阶段，以新能源汽车轻量化为核心发展方向，同时拓展户用储能及储氢铝瓶等新兴业务，形成“二次增长曲线”。2022年11月28日收盘价为35.47元，对应PE为33.46/20.27/15.79倍，首次覆盖并给予“增持”评级。

主要观点

1. 公司背景与发展历程

• 发展历程：经历初创、巩固、转型三个阶段，于2016年进入业务深耕期。
• 技术实力：掌握压铸、锻造、挤出三大铝合金成型工艺，形成完整技术路线。
• 市场布局：客户资源覆盖全球主要新能源及传统汽车市场，包括特斯拉、宝马、长城汽车、宁德时代等标杆客户。
• 产能扩张：四大扩产项目预计2022年下半年至2023年陆续建成，合计年产值有望超80亿元。

2. 新能源汽车轻量化趋势推动行业发展

• 政策推动：全球多国计划禁售燃油车，新能源汽车市场迎来高速增长。
• 技术路线：《节能与新能源汽车技术路线2.0》明确指出汽车轻量化和能耗降低目标，铝合金成为主要解决方案。
• 市场潜力：新能源汽车单车铝用量持续提升，推动铝合金零部件市场需求增长。

3. 产能与盈利预测

• 盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为47.08/72.08/94.00亿元，同比增长55.73%/53.09%/30.41%。
• 净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为7.07/11.66/14.98亿元，同比增长71.09%/65.01%/28.47%。
• 毛利率趋势：2022年毛利率趋稳，预计2022-2024年分别为24.8%/25.7%/25.5%。
• 费用控制：期间费用率长期控制在10%左右，2022年进一步降至5.72%。

4. 户用储能及储氢铝瓶业务拓展

• 户用储能：2022年正式切入该领域，获得国外新能源客户定点，年化销售金额约6亿元，预计2023-2024年分别贡献5.20亿、6.23亿元营收。
• 储氢铝瓶：子公司和升铝瓶已获得欧洲某餐饮设备分销商的定点，年化销售金额8亿元，预计2023-2024年分别贡献4.76亿、7.91亿元营收。
• 技术迁移：公司具备冲挤压工艺和铝合金配方研发经验，有望将技术迁移到储能及储氢铝瓶领域，提升盈利能力。

关键信息

股票数据

• 总股本：666.58百万股
• 流通A股：666.58百万股
• 52周内股价区间：15.14-48.60元
• 总市值：23,643.67百万元
• 总资产：9,649.50百万元
• 每股净资产：8.09元

财务预测（单位：亿元）

风险提示

• 疫情加剧：可能影响供应链及市场需求。
• 原材料价格波动：铝价变化可能影响公司成本及盈利能力。
• 新能源汽车市场发展不及预期：可能影响公司核心业务增长。

业务与市场分析

1. 产品与客户

• 产品矩阵：涵盖汽车、工业、模具三大类零部件，包括新能源汽车传动、悬挂、电池系统等核心部件。
• 客户资源：包括特斯拉、蔚来、Rivian、宝马、长城汽车、宁德时代等全球知名车企及供应商。

2. 行业格局

• 市场集中度低：我国汽车铝合金零部件行业CR5约为10%，公司具备良好的市场拓展空间。
• 竞争格局：公司凭借技术储备和客户资源，在压铸、锻造、挤出等工艺上占据优势。

3. 技术与产能

• 技术储备：掌握压铸、锻造、挤出三种工艺，能够为客户提供一站式解决方案。
• 自动化与一体化：公司致力于提升产线自动化水平，推进一体化压铸技术，提升产品精度与效率。

4. 新兴业务

• 户用储能：2022年启动，预计2023-2024年分别贡献5.20亿、6.23亿元营收。
• 储氢铝瓶：子公司和升铝瓶已获得定点，预计2023-2024年分别贡献4.76亿、7.91亿元营收。

总结

旭升集团依托铝合金零部件制造优势，积极布局新能源汽车轻量化市场，同时拓展户用储能及储氢铝瓶等新兴领域，形成“二次增长曲线”。公司具备深厚的技术储备和优质客户资源，产能扩张计划稳步推进，有望在行业集中度低的市场中占据有利地位。未来三年，公司预计实现营收与净利润的持续增长，毛利率趋稳，费用控制良好，投资价值突出。