深度报告-20221123-国盛证券-旭升集团-603305.SH-拓展客户圈_卡位储能开拓新增长_28页_2mb

报告摘要

旭升集团 (603305.SH) 详细总结

核心内容概述

旭升集团是一家深耕汽车轻量化领域20年的企业，专注于铝合金成型工艺，包括锻压、压铸和挤出，产品覆盖汽车传动系统、控制系统、悬挂系统、电池系统等多个方面。随着新能源汽车的快速发展和储能市场的爆发式增长，公司积极拓展业务范围，布局储能及铝瓶业务，成为新能源汽车和储能行业的关键供应商。

主要观点

汽车轻量化趋势：新能源汽车销量增长和单车用铝量提升推动汽车轻量化市场空间扩大，预计2025年市场规模将超过1400亿元，CAGR超37%。
储能市场增长：储能市场受益于政策支持和商业模式优化，预计2026年全球市场接近250GWh，CAGR达98%。储能结构件与汽车用铝技术路线相似，具备供应链共享潜力。
工艺与产品布局：公司掌握三大铝合金工艺，产品覆盖除四门两盖外的大部分应用场景，单车ASP最高可达6500-10500元。
客户拓展：公司客户结构不断拓宽，除特斯拉外，比亚迪、长城、新势力等客户占比提升，2022年9月获得国内某头部车企动力系统、电控箱体等零部件订单，年化产值8.6亿元。
海外拓展：公司获得海外新能源储能及铝瓶项目定点，预计年化收入分别为6亿元和8亿元，2022Q4开始量产。
盈利能力改善：2022年以来，随着原材料和海运费价格企稳，公司毛利率和净利率逐季改善。
产能释放：公司布局十大工厂，其中7-9号工厂预计未来1-2年陆续投产，对应增量占地372亩，增量产值46亿元，未来业绩增长潜力充足。
盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.65/9.70/12.33亿元，CAGR分别为60.8%、46.0%、27.1%，对应PE分别为40/28/22倍。首次覆盖给予目标市值340亿元，对应2023年PE35x，评级为“买入”。
风险提示：宏观经济下行、疫情控制不及预期、原材料价格波动、新客户拓展不利、行业空间测算相关风险。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	16.28	30.23	46.32	69.10	91.29
归母净利润	3.33	4.13	6.65	9.70	12.33
EPS最新摊薄	0.50	0.62	1.00	1.46	1.85
净资产收益率	10.0%	11.3%	15.6%	18.9%	19.7%
P/E	80.4	64.7	40.3	27.6	21.7
P/B	8.1	7.5	6.4	5.3	4.3

财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	48.3%	85.8%	53.2%	49.2%	32.1%
归母净利润增长率	61.1%	24.2%	60.8%	46.0%	27.1%
毛利率	32.9%	24.1%	22.8%	23.3%	23.1%
净利率	20.4%	13.7%	14.3%	14.0%	13.5%
资产负债率	27.5%	55.3%	55.9%	57.6%	57.5%
净负债比率	-15.6%	11.4%	27.4%	53.1%	56.5%
总资产周转率	0.5	0.5	0.5	0.6	0.7
应收账款周转率	5.4	4.3	4.3	4.3	4.3
应付账款周转率	1.7	1.7	1.7	1.7	1.7
每股经营现金流	0.73	0.57	1.43	1.62	2.83
每股净资产	4.98	5.38	6.29	7.57	9.27