20230308-华创证券-亚科转债申购价值分析_汽车铝材国内领先_募资横向拓展产品_13页_983kb

亚科转债申购价值分析总结

核心内容概述

亚科转债（亚太科技可转债）于2023年3月9日公开发行，发行规模为11.59亿元，债项评级为AA，初始转股价为6.46元/股。根据中债同等级企业债到期收益率测算，债底约为91.43元，债底保护较强，平价为99.07元，提供较强安全垫。转债条款设置较为宽松，下修条款为15/30，90%；赎回条款为15/30，130%；到期赎回价格为112元；回售条款为30/30，70%。预计中签率约为0.00341%，申购风险较低。

主要观点

• 债底保护较强：债底约为91.43元，平价为99.07元，安全垫充足，对投资者有较强保障。
• 正股基本面良好：亚太科技是国内汽车铝挤压材领先供应商，2022年营收67.5亿元，同比增长12.16%，归母净利润6.8亿元，同比增长49.38%，受益于汽车产销量增长及产能释放。
• 募投项目拓展业务领域：募投项目包括新能源汽车用高强度铝制系统部件、轻量化高性能铝型材零部件、航空用特种铝型材及家用空调铝管，业务将向航空航天、白色家电等新领域拓展。
• 行业前景向好：随着新能源汽车、轻量化趋势的发展，国内汽车铝挤压材需求持续增长，预计到2030年国内汽车铝挤压材市场需求总量将超过130万吨。
• 转股溢价率合理：预计上市首日转股溢价率在30%-35%之间，转债上市价格可能在128.79元至133.75元之间。

关键信息

发行信息

• 发行时间：2023年3月9日（T日）
• 发行方式：仅网上发行
• 发行规模：11.59亿元
• 债项评级：AA
• 初始转股价：6.46元/股
• 转股期限：自发行结束之日起满6个月后至到期日止
• 票面利率：第一年0.30%，第二年0.50%，第三年1.00%，第四年1.50%，第五年1.80%，第六年2.00%
• 到期赎回价格：112元（含最后一期利息）
• 债底：约91.43元
• 平价：约99.07元（3月7日收盘价）

募投项目

估值与风险

• 估值：亚太科技PE（TTM）为11.858倍，PB（TTM）为1.464倍，估值相对合理。
• 风险提示：
  • 原材料价格波动风险
  • 环保限制风险
  • 项目实施不及预期风险

申购建议

• 中签率较低：预计中签率约为0.00341%，一级市场申购风险不高。
• 上市价格合理：预计上市首日价格在128.79元至133.75元之间，具备投资价值。
• 行业前景明确：汽车轻量化与新能源汽车发展将推动铝挤压材需求增长，公司有望受益。

行业与市场背景

• 国内铝挤压材市场：2021年工业铝挤压材产量679万吨，同比增长10.90%，建筑铝型材产量1380万吨，略有下降。
• 新能源汽车发展：2015-2021年销量复合增长率达48.29%，2022年12月市占率已达31.8%。
• 汽车铝化率提升：预计至2030年，国内乘用车平均单车用铝量将达242.2kg，铝化率提升至44%；新能源汽车单车用铝量将达283.5kg，铝化率总体达56%。

团队信息

• 组长、首席分析师：周冠南（电话：010-66500886，邮箱：zhouguannan@hcyjs.com）
• 信用研究主管、高级分析师：杜渐
• 高级分析师：梁伟超、张晶晶、靳晓航、许洪波
• 助理研究员：赵浩言、葛莉江、宋琦、刘珈言、郝少桦、董含星

免责声明

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