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2022年Q3业绩向上修复，四季度或进一步提速

核心内容

公司发布2022年三季报，前三季度营业收入为381.2亿元，同比下降7.9%；归属股东净利润为13.6亿元，同比增长0.73%。尽管整体营收下滑，但公司三季度业绩明显修复，单季营业收入增长16.75%，归属股东净利润增长44.0%。净利润增长主要得益于营业收入增加及合营及联营企业的投资收益提升。毛利率和净利率同比均有改善，显示公司盈利能力增强。

主要观点

• Q3业绩修复：公司第三季度业绩显著回暖，营业收入和净利润均实现增长，尤其是净利润增长幅度较大，反映出公司在成本控制和投资收益方面的优化。
• 四季度业绩预期：随着“金九银十”传统施工旺季的到来，施工进度加快，公司业绩有望进一步提速。
• 订单充足：2022年前三季度中标合同金额达560.8亿元，同比增长7.3%，其中轨道交通类中标增长显著，达到135.5亿元，增长52.8%。
• 区域表现：上海市内业务占比53%，市外业务增长30.4%，显示公司在全国市场拓展中表现突出。
• 政策利好：上海启动总投资约1.8万亿元的8个重特大项目，涉及多个领域，公司作为轨交施工龙头，或将受益于投资和施工的双重机遇。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2021年为622.3亿元，2022年预计为655.6亿元，2023年预计为737.2亿元，2024年预计为832.5亿元。
• 归属母公司净利润：2021年为23.9亿元，2022年预计为26.0亿元，2023年预计为31.0亿元，2024年预计为36.1亿元。
• 每股收益（EPS）：2021年为0.76元，2022年预计为0.83元，2023年预计为0.98元，2024年预计为1.15元。
• PE估值：2021年为6.62倍，2022年为6.09倍，2023年为5.12倍，2024年为4.38倍。
• PB估值：2021年为0.64倍，2022年为0.60倍，2023年为0.55倍，2024年为0.50倍。

财务分析指标

• 毛利率：从13.06%提升至13.33%，显示公司盈利能力增强。
• 净利率：从3.90%提升至4.06%，继续改善。
• ROE：2022年预计为8.61%，2023年为9.48%，2024年为10.05%，显示公司股东回报率持续上升。
• 资产负债率：从77.37%下降至72.51%，财务结构逐步优化。
• 股息率：从4.37%上升至5.86%，显示公司对股东的回报意愿增强。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体市场需求。
• 房地产政策变化风险：对相关业务可能产生影响。
• 基建投资不及预期风险：可能制约公司业绩增长。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为26亿元、31亿元、36亿元，对应PE分别为6、5、4倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为四季度业绩将进一步提速，公司未来增长潜力较大。

结论

公司Q3业绩明显修复，四季度有望进一步提速。订单充足，尤其是轨道交通类项目表现突出，且受益于上海新一轮投资政策。财务指标持续改善，盈利能力增强，估值逐步下降，具备长期投资价值。建议投资者关注其未来业绩增长潜力。