20210617-华鑫证券-宏观点评_经济增速明降暗升_需求进一步恢复_4页_670kb

报告摘要

2021年1-5月，中国宏观经济数据显示，尽管单月增速有所下降，但整体增长动力依然强劲，尤其是制造业和消费领域表现突出。报告指出，经济增速呈现“明降暗升”的特征，即同比增速下降，但两年平均增速上升，反映出经济恢复的韧性。

固定资产投资增速稳定：1-5月固定资产投资累计同比增长15.4%，两年平均增长4.2%，较1-4月提高0.3个百分点。制造业投资增速回暖，累计同比增长20.4%，两年平均增速1.3%，较1-4月提高1个百分点。房地产和基建投资也保持了较高的韧性，两年平均增速分别为8.6%和2.4%。
工业增加值表现强劲：5月规模以上工业增加值同比增长8.8%，累计增长17.8%，两年复合增速为7%，高于2019年同期的6%。制造业、采矿业和公用事业的两年平均增速分别为7.1%、2.1%和7.2%，整体表现良好。
社会消费品零售总额修复：5月社零总额同比增长12.4%，累计增长25.7%，两年平均增速4.3%，比1-4月提高0.1个百分点。汽车、纺织品和家电等品类保持高增长，网络销售预计将进一步提升，叠加CPI上行，消费端数据有望继续回升。
基数效应导致单月数据下降，但两年平均增速回升：5月数据受基数影响明显下降，但两年平均增速不降反升，显示出经济增长的内在动力。未来数月，随着基数提升，单月数据可能继续下滑，但两年平均增速或进一步改善。
宏观经济展望：随着疫情影响进一步消退，内需回升，预计未来几个月各项数据的两年平均增速将有所提升。同时，大宗商品价格涨势受到遏制，内外部环境处于温和期，为经济复苏提供了有利条件。

经济数据亮点：
- 固定资产投资：19.39万亿元，同比增长15.4%，两年平均增长4.2%。
- 工业增加值：5月同比增长8.8%，累计增长17.8%，两年复合增速7%。
- 社会消费品零售总额：5月同比增长12.4%，累计增长25.7%，两年平均增速4.3%。
行业表现：
- 制造业：增速明显回暖，两年平均增长1.3%。
- 房地产：两年平均增速8.6%，保持较高韧性。
- 基建：两年平均增速2.4%，略有回升。
- 消费品类：汽车、纺织品、家电等保持高增长。
风险提示：
- 宏观经济恢复不及预期。
- 海外疫情恢复不及预期。
- 人民币汇率波动超预期。

股票投资评级：
- 推荐：预期个股相对沪深300指数涨幅>15%。
- 审慎推荐：预期个股相对沪深300指数涨幅5%—15%。
- 中性：预期个股相对沪深300指数涨幅(-)5%—(+5%)。
- 减持：预期个股相对沪深300指数涨幅(-)15%—(-)5%。
- 回避：预期个股相对沪深300指数涨幅<(-)15%。
行业投资评级：
- 增持：预期行业相对沪深300指数涨幅明显强于指数。
- 中性：预期行业相对沪深300指数涨幅基本持平。
- 减持：预期行业相对沪深300指数涨幅明显弱于指数。