20221027-国联证券-万马股份-002276.SZ-业绩符合预期_经营质量进一步夯实_3页_361kb

万马股份（002276）总结

核心内容概述

万马股份（002276）在2022年三季报中展示了良好的业绩表现和经营质量提升，同时通过产能扩张和产品结构优化，为未来增长奠定了基础。公司专注于电力设备与新能源领域，业务涵盖高分子材料、专特线缆等，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

主要财务表现

三季报业绩

• 营业收入：109.9亿元，同比增长18.15%
• 归母净利润：3.358亿元，同比增长78.2%
• 扣非净利润：3.118亿元，同比增长91.28%
• 单三季度营业收入：38.42亿元，同比增长4%
• 单三季度归母净利润：1.476亿元，同比增长16.33%
• 单三季度扣非净利润：1.502亿元，同比增长30.62%

财务指标改善

• 毛利率：前三季度达13.24%，同比提升0.49个百分点；单三季度达13.96%，环比、同比均提升
• 净利率：前三季度达3.07%，同比提升1.02个百分点
• 经营现金流：显著改善，账面现金达31.18亿元，创历史新高

产能扩张与业务发展

高分子产能

• 湖州万马项目：历时两年建设，预计2022年底全面投产，具备年产20万吨产能
• 杭州本部超高压二期项目：2万吨产能预计年内投产，为2023年增长提供支撑
• 万马万华一体化项目：正在积极推进，将为中长期发展奠定基础

专特线缆业务

• 与北京石油机械有限公司达成两年战略合作，成功中标海上石油平台软电缆项目
• 万马工业机器人线缆：建立国内唯一机器人实机耐久性实验室，获得美国UL和德国莱茵TUV双重认证
• 深度绑定库卡中国，订单进入放量期

盈利预测与估值

收入预测（单位：亿元）

归母净利润预测（单位：亿元）

EPS预测（元/股）

估值比率

评级与目标价

• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价：15元
• 当前股价：10.41元
• 3年CAGR：51.8%

风险提示

1. 电缆料国产化不及预期
2. 市场需求放缓
3. 市场竞争加剧

财务数据摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率分析

每股指标

总结

万马股份在2022年三季报中表现稳健，营业收入和净利润均实现显著增长，经营质量进一步提升，财务指标全面好转。公司通过高分子产能扩张和专特线缆业务拓展，夯实了成长基础，增强了盈利空间。分析师维持“买入”评级，目标价为15元，基于公司未来三年的高增长预期及估值合理化趋势。