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云路股份 (688190) 2022Q3点评总结

核心内容

云路股份在2022年第三季度表现出强劲的业绩增长，受益于行业需求上升和成本端压力缓解。公司营业收入和归母净利润均实现显著增长，盈利能力持续改善。

业绩概要

• 2022年前三季度：实现营业收入10.3亿元（+54.5%），归母净利润1.5亿元（+69.5%），基本EPS为1.26元。
• 2022Q3：实现营收3.9亿元（同比+55.0%，环比+12.3%），归母净利润0.61亿元（同比+118.0%，环比+18.0%），EPS为0.51元。

盈利能力提升

• 毛利率：Q3达到29.4%，环比提升5.4个百分点。
• 净利率：Q3为15.6%，环比上升0.75个百分点，但增幅小于毛利率，主要受研发费用率（+2.4pct）和减值损失（+0.1亿元）影响。
• 财务费用率：下降0.43个百分点，推测与出口业务汇兑收益有关。

主要观点

成本端改善

• 受宏观经济下行和美联储加息影响，电解铜、钢铁价格指数分别回落15.1%和26.2%，缓解了原材料成本压力。
• 公司募投项目投产摊薄了折旧成本，有助于提升整体利润率。

需求端强劲

• 非晶合金板块：受益于变压器能效提升计划，国网招标比例领先，预计2023年节能变压器比例将提高10%。此外，三季度高温天气导致变压器容量不足，加速了替换增容需求。
• 纳米晶领域：受汽车行业回暖和新能源汽车电气化推动，需求显著上升。
• 磁粉芯领域：光伏、新能源汽车及充电桩需求旺盛，公司积极推动下游客户认证，出口表现亮眼。

产能释放与业务拓展

• 非晶合金和磁性粉末募投项目有序推进，产能逐步释放。
• 纳米晶项目受疫情影响推迟至2023年6月达产，磁性粉末产能预计于2023年6月达产，非晶合金立体卷产能将根据下游需求投放。
• 公司在新能源领域布局全面，围绕风电、光伏、新能源汽车及充电桩等高速增长的下游领域与客户深度绑定，具备较强竞争力。

关键信息

投资评级

• 公司评级：买入，维持评级。
• 预计业绩：2022-2024年营业收入分别为15.8/20.4/25.4亿元，同比增长68.57%/29.06%/24.69%。
• 预计归母净利润：2.3/3.4/4.5亿元，同比增长87.84%/49.88%/34.66%。
• 对应PE：46X/31X/23X，显示估值逐步下降，成长性良好。

财务数据概览

• 营收增长：2022年Q3营收同比增长55.0%，环比增长12.3%。
• 毛利率提升：从Q2的24.0%提升至Q3的29.4%。
• 净利率：Q3为15.6%，环比提升0.75个百分点。
• 资产负债率：21.28%，显示公司财务结构稳健。
• 市盈率：57.40倍，反映市场对公司未来盈利的预期。

营运情况

• 应收票据及账款：较半年报末增长16%，反映公司产销量提升。
• 固定资产：增长51.4%，在建工程减少73%，体现公司快速扩张和产能逐步达产。
• 应付职工薪酬：增长37.5%，主要因产能扩大和员工绩效提高。

风险提示

• 下游渗透率不及预期。
• 原材料价格上涨。
• 产能投放不及预期。
• 行业竞争加剧。

投资建议

公司作为非晶合金领域的龙头企业，三季度业绩表现优异，成本端压力缓解，盈利性逐步改善。预计随着募投产能释放及下游渗透率提升，公司业绩将维持较快增长。当前估值合理，维持“买入”评级。

财务比率分析

图表摘要

• 图1：展示营业收入、利润及增速，体现公司业绩持续增长。
• 图2：展示毛利率和净利率变化，反映公司盈利能力提升。
• 图3：电解铜价格走势，显示原材料价格回落趋势。
• 图4：钢铁价格指数走势，反映成本端压力缓解。
• 图5：单季度财务数据，体现公司运营效率和财务健康状况。
• 图6：财务报表预测及比率分析，展示公司未来增长潜力和财务指标改善趋势。

研究团队与联系方式

• 研究团队：中航证券新材料团队，擅长新材料和宏观周期研究，依托中航工业集团产业背景，研究体系覆盖新能源材料、轻量化材料等。
• 销售团队：
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
  • 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者需自行判断并承担相应风险。